医药行业2024年度中期投资策略：关注创新、出海与银发经济-240625-国联证券-54页_2mb

医药生物行业2024年度中期投资策略总结

核心内容

本报告聚焦医药行业2024年中期投资策略，分析了医疗器械、药品、药店和中药四大子行业的发展趋势，强调创新、出海和银发经济对行业的影响。整体投资建议为“强于大市”，认为行业具备良好增长潜力。

主要观点

1. 医疗器械：出海势在必行

• 全球市场空间广阔：2023年全球医疗器械市场规模达6,843亿美元，预计2025年将达7,667亿美元，年复合增速为5.9%。
• 中国医疗器械公司崛起：2010-2023年，中国医疗器械公司进入全球营收TOP100的占比从14%提升至18%，在中高端市场逐步获得认可。
• 出口结构升级：出口产品从低值耗材向中高端器械（如CT、核磁、超声和体外诊断）转变，带动产业结构优化。
• 出海趋势明显：A股医疗器械公司海外营收占总出口额比例从2017年的34%提升至2023年的52%，出海成为重要增长路径。
• 重点推荐公司：迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗。

2. 药品：高质量创新成主旋律

• 政策支持创新药发展：国家出台多项政策鼓励高质量创新药研发，如《创新药首发定价征求意见稿》和各地创新药全产业链支持政策。
• 出海获得溢价：在欧美市场，具备差异化竞争力的国产创新药可获得交易溢价，2023-2024年达成的40笔创新药对外授权交易中，7笔首付款超1.5亿美元，均为潜在FIC或BIC药物。
• 关注FIC与BIC药物：推荐恒瑞医药、康方生物、信达生物等具备FIC或BIC潜力的公司。

3. 药店：行业规范化发展带动集中度提升

• 处方外流趋势明显：2016-2023年零售药店药品销售额由3,375亿元增长至5,533亿元，终端占比由22.5%提升至29.3%。
• 政策推动发展：门诊统筹等政策持续推进处方外流，推动药店行业规范化发展。
• 头部企业受益：建议关注益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳等具备规模优势的头部企业。

4. 中药：品牌OTC有望实现量价齐升

• 老龄化驱动需求增长：2023年中国65岁及以上人口占比达15.4%，人均医疗保健支出占比为9.2%，老龄化进程加速。
• 政策支持中医药发展：国家政策转向“以人民健康为中心”，中医药在治未病方面具有主导作用。
• 中药材价格上涨：2023年底同比增长17.4%，2024年初至5月涨幅8.51%，有望带动中药OTC价格提升。
• 重点推荐公司：华润三九、东阿阿胶。

关键信息

市场趋势

• 全球医疗器械市场预计2025年达7,667亿美元，年复合增速5.9%。
• 中国医疗器械公司进入全球营收TOP100的比例从2010年的14%提升至2023年的18%。
• 2023年全国医保基金累计结余超4.7万亿元，为创新药支付提供保障。

出海进展

• 医疗器械出海品种由中低端向中高端转变，如监护仪、血球分析仪、超声等。
• 2023年全球医疗器械营收TOP50公司中，美国占27家，中国占7家，日本占3家。
• A股医疗器械公司海外营收占比从2017年的34%提升至2023年的52%。

创新药发展

• 2023年创新药出海交易总金额超346.61亿美元，首付款最高达8亿美元。
• 2024年创新药出海交易金额超161.27亿美元，首付款最高为1.85亿美元。
• FIC和BIC药物在出海交易中具有明显优势，首付款普遍高于普通药物。

投资建议

• 医疗器械：关注出海龙头，如迈瑞医疗、鱼跃医疗、惠泰医疗。
• 药品：关注具备FIC或BIC潜力的国产创新药，如恒瑞医药、康方生物、信达生物。
• 药店：看好规范化发展的药店龙头，如益丰药房。
• 中药：关注品牌OTC龙头，如华润三九、东阿阿胶。

风险提示

• 贸易摩擦风险
• 行业政策风险
• 研发不及预期
• 国产替代不及预期
• 销售不及预期风险

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作者信息

• 分析师：郑薇、夏禹、许津华、陈翠琼
• 联系人：陈馨悦

图表概览

• 图表1-2：全球各大洲医疗器械市场规模及预测
• 图表3-4：全球医疗器械市场份额及TOP50公司
• 图表5-6：各国及中国医疗器械公司进入全球营收TOP100的比例
• 图表7-8：中国医疗器械出口额及增速
• 图表9-10：A股医疗器械公司海外营收占比及出海品种分类
• 图表11-12：2019-2023年海外营收同比增长率及出海标的
• 图表13-14：创新药出海情况及FIC/BIC创新药
• 图表15-16：医保基金结余及创新药出海交易金额
• 图表17-24：CLDN18.2靶向疗法及ADC药物临床阶段与交易情况

总结

本报告指出，2024年医药生物行业将受益于创新、出海和银发经济的多重驱动。医疗器械出海加速，药品创新药研发和出海趋势明显，药店行业集中度有望提升，中药品牌OTC面临量价齐升机遇。建议关注具备出海能力的医疗器械企业、高质量创新药及具备规模优势的药店龙头，同时注意潜在风险。