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李宁（02331）2023年业绩及2024年展望总结

核心内容概览

李宁公司于2023年实现总收入276亿元，同比增长7%；但归母净利润为31.9亿元，同比下降22%。2023年全年派发股息共54.74分人民币，派息比率45%。公司持续推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，优化渠道结构，提升商品运营效率，并在专业运动产品领域取得显著进展。

2023年财务表现

• 总收入：276亿元，同比增长7%
  • H1收入：140.2亿元，同比增长13%
  • H2收入：135.8亿元，同比增长1%
• 归母净利润：31.9亿元，同比下降22%
  • H1归母净利润：21.2亿元，同比下降3%
  • H2归母净利润：10.7亿元，同比下降43%
• 调整后归母净利润：30.5亿元
• 毛利率：48.4%，与去年同期持平
• 净利率：11.5%，同比下降4.2个百分点

收入结构分析

• 直营收入：69.1亿元，同比增长30%
• 批发收入：126.3亿元，同比增长0.6%
• 电商收入：75.3亿元，同比增长0.9%

分品类表现

• 鞋类收入：133.9亿元，同比下降0.7%，占总收入49%
• 服装收入：124.1亿元，同比增长16%，占总收入45%
• 配件收入：18亿元，同比增长11%

库存管理

• 存货总额：24.9亿元，同比增长3%
• 全渠道库销比：3.6个月
• 渠道库存同比减少：中单位数
• 平均存货周转天数：63天，同比增长5天
• 6个月内新品库存占比：80%
• 整体库龄结构：保持健康水平

2023年Q4运营表现

• 整体零售流水同比增长：10%-20%低段
• 线下零售流水同比增长：20%-30%低段
• 直营流水同比增长：50%-60%低段
• 批发流水同比增长：10%-20%高段
• 电商流水同比增长：中单位数
• 同店增长：10%-20%低段
  • 直营同店增长：30%-40%高段
  • 批发及电商同店增长：中单位数

2023年商品运营效率

• 商品宽度：增加中单位数
• 商品深度：增加低单位数
• 新品3个月折扣率：约80%
• 新品6个月售罄率：70%-80%高段
• 跑鞋矩阵：日渐成熟，专业鞋百万IP销量超1200万双
• 跑鞋销量：超轻、赤兔、飞电全年总销量超900万双

2024年盈利预测与投资评级

• 2024-2026年收入预测：293/321/350亿元
• 2024-2026年归母净利润预测：34/39/44亿元
• EPS预测：1.3/1.5/1.7元人民币/股
• 对应PE：14/13/11倍
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 原材料及人工价格波动
• 环保要求提升影响毛利
• 新品销量不及预期
• 渠道铺设及市场渗透不及预期
• 行业竞争格局激化

其他信息

• 2023年末门店总数：6240家（不含李宁YOUNG）
  • 直营门店净增：68家
  • 批发门店净减：123家
• 李宁童装门店数：1428家，同比增长120家
• 店铺总面积：增加中单位数
• 平均月店效：提升高单位数
• 高层级市场布局：基本完成，相关流水贡献稳中有升
• 核心商业体进驻率：提升至近90%

分析师声明

• 分析师：孙海洋
• 执业证书编号：S1110518070004
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）

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