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李宁 (02331.HK) 2024年业绩总结

核心内容概述

李宁公司于2024年实现营业收入286.76亿元，同比增长3.9%；归母净利润30.13亿元，同比下降5.5%。尽管净利润下滑，但公司通过优化渠道结构、加大品牌推广及赛事资源投入，整体运营表现稳健。分析师维持“买入”评级，预计2025-2027年公司盈利能力将逐步恢复。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：2024年营收286.76亿元，同比增长3.9%。
• 归母净利润：2024年归母净利润30.13亿元，同比下降5.5%。
• EBITDA：剔除一次性损益后，EBITDA为63.8亿元，同比增长6%。
• 派息：全年派息0.2073元/股，派息比率为50%。

2. 渠道结构优化

• 渠道收入：2024年直营、批发、电商渠道收入分别同比增长-0.4%、+2.6%、+10.3%。
• 渠道占比：直营占比24%、批发占比45%、电商占比29%。
• 门店调整：直营店铺减少201家至1297家，批发店铺增加78家至4820家。
• 门店效率：平均单店面积增加5.7%至243平米，平均月店效约30万元，大店数量减少30家以上。

3. 产品表现

• 产品收入：鞋类增长6.8%、服装下降2.9%、器材及配件增长29.3%。
• 品类流水：运动生活下降6%、跑步增长25%、篮球下降21%、健身增长6%。
• 跑步品类：推出“龙雀”、“飞电5ultra”等创新跑鞋，三大跑鞋IP销量突破1060万双。
• 新兴品类：积极拓展户外、高尔夫、网球和匹克球等细分市场。

4. 财务指标分析

• 毛利率：2024年毛利率49.4%，同比提升1个百分点，主要受益于电商渠道占比提升及折扣改善。
• 费用率：销售费用率提升0.5个百分点至9.5%，管理费用率微升0.2个百分点至2.4%。
• 净利润率：2024年净利润率10.5%，同比下降1个百分点。
• 存货周转：存货周转天数延长至4个月，同比增长0.4个月。

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年预测：归母净利润预计为24.5/27.1/30.2亿元，对应PE分别为15/14/13倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司通过优化渠道及赛事资源投入，有望提升品牌势能。

6. 风险提示

• 终端消费低迷：可能影响整体销售表现。
• 竞争加剧：对市场份额构成压力。

财务预测表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

李宁公司通过优化渠道结构、提升电商占比、关闭亏损门店以及拓展新兴品类，推动业务结构升级。尽管2024年净利润承压，但公司基本面稳健，未来盈利有望回升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，特别是在赛事资源投入和品牌建设方面。