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李宁（02331HK）2024年中报分析总结

业绩概要

2024年上半年公司营收1435亿港元，同比增长23%，归母净利润195亿港元，同比下滑80%，每股收益0.76元。拟派发中期现金红利0.378元人民币，分红率达50%，高于2023年同期的45%。

业务经营

• 成人装业务：上半年整体零售流水低单位数下滑，其中Q2出现下滑，主要受客流量变化影响。
• 童装业务：流水与件单价均实现中单位数提升，但销售连带率下降高单位数。

产品表现

• 品类增长：跑步品类领跑增长（+25%），健身与运动生活类稳步上升，篮球类略有下滑。
• 跑鞋矩阵：赤兔7 PRO系列销量超190万双，为核心单品。

商业布局

• 门店调整：加速线下渠道整合，优化门店结构，聚焦高线城市与下沉市场拓展。
• 渠道新动：线上直营渠道增长迅速，开通私域流量，提升转化率。

财务分析

• 盈利指标：上半年毛利率同比提升16.2个百分点至50.4%，归母净利润率达13.6%。
• 成本控制：销售费用同比上升20.2个百分点，主要受奥运营销推动；管理费用小幅增长。
• 库存健康：渠道库销比环比上升0.3个月，新品占比环比下降4%，库存结构合理。

投资建议

维持“强推”评级，目标价2043港元（当前价1310港元）。预计FY24-26年归母净利润分别为322.7亿、352.1亿、376.6亿港元，2024年估值15倍。

风险因素

• 国产品牌竞争加剧；
• 品牌战略升级不及预期。

发展展望

立足专业运动定位，持续推进新品开发与奥运营销，计划为全年的业绩增长持续做出贡献。