20220419-浙商证券-李宁-02331.HK-李宁点评报告_Q1符合预期经营健康_李宁再现韧性_3页_810kb

李宁（2331.HK）投资报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年4月19日，主要分析李宁在2022年第一季度的经营表现及未来展望。报告指出，在疫情和高基数的影响下，李宁依然保持稳健增长，展现出较强的韧性。公司库存健康、品牌升级、运营效率提升，为应对Q2挑战提供了坚实基础。同时，报告对李宁未来三年的盈利预测及估值进行了分析，并给出了买入的投资评级。

主要观点

Q1业绩表现

• 流水增长：2022年第一季度，李宁平台录得**20%-30%**的高端增长，符合市场预期。
• 渠道表现：
  • 线下渠道：增长20%-30%，其中零售渠道增长达30%-40%，批发渠道增长20%-30%。
  • 电商渠道：增长30%-40%，表现稳健。
• 整体趋势：各渠道在Q1均表现出健康的流水增长。

Q2展望

• 挑战与信心：尽管Q2面临疫情反复和高基数压力，公司仍预计保持中单位数的收入增长。
• 信心来源：
  1. 库存健康：公司库存周转率良好，截止2021年底，整体存货周转为3.9个月，店铺存货周转为3.2个月，6个月以内新货占比达92%，12个月以上旧货占比仅为2%，库销比维持在4左右。
  2. 品牌升级：李宁持续推动品牌向上，如超轻19等重点产品表现优异，全年有望超预期。
  3. 效率提升：零售转型持续推进，新科技如螺丝科技的推出增强了产品竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2022~2024年净利润分别为47.1亿/59.2亿/72.9亿，对应EPS分别为1.80/2.26/2.79元。
• 估值水平：
  • 2022年对应P/E为26.7倍，2023年为21.2倍，2024年为17.2倍。
• 成长空间：李宁在中国体育服饰市场仍具备广阔增长潜力，并有望向海外品牌发起冲击，成为中国一流专业运动品牌。

关键信息

财务数据摘要

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级依据：预计未来6个月内，李宁股价将跑赢沪深300指数20%以上。

风险提示

• 疫情恶化：可能对终端销售造成不利影响。
• 零售表现：若终端零售不及预期，可能影响公司增长。

公司简介

李宁是中国本土第二大运动品牌，也是国潮运动品牌的领军者，具备较强的品牌影响力和市场竞争力。

估值与成长潜力

• 估值趋势：未来三年P/E持续下降，反映市场对公司成长性与盈利能力的认可。
• 成长性：公司营收年均增长率在18.5%-21.4%之间，净利润增长率为17.4%-23.2%，展现出良好的成长潜力。
• 投资机会：若短期股价因疫情波动而下跌，将形成明确的投资机会。

结论

李宁在2022年第一季度表现出色，尽管面临疫情和高基数的双重压力，但凭借健康的库存、品牌升级和运营效率提升，公司对未来增长充满信心。报告维持买入评级，认为其在中国体育服饰市场中仍有较大的发展空间，并有望在国际市场上取得突破。