20210628-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-21财年业绩超预期_期待新财年港_澳引擎发力_7页_1mb

报告摘要

六福集团在21财年实现了收入及利润的显著增长，超出市场预期。集团在内地及港澳地区的业务表现尤为突出，尤其是下半年港、澳业务扭亏为盈，经营利润大幅增长，显示出业务复苏迹象。同时，集团在内地积极拓展门店网络，计划未来三年达到3,000家门店，并进一步拓展至5,000家。

业绩表现：21财年收入为88.6亿港元，同比增长21.1%；经营利润为12.4亿港元，同比增长7.6%；股东应占溢利达10.2亿港元，同比增长17.4%。
盈利增长：经营利润率提升至14.0%，净利率达11.5%。
扭亏为盈：港、澳业务在21财年下半年实现扭亏为盈，经营利润同比增长166.5%，经营溢利率回升至7.0%。
内地业务：内地经营利润同比增长83.5%，经营溢利率提升至23.7%。管理层对内地市场充满信心，预计未来2-3年门店数量将达3,000家，中长期可达到5,000家。
电商发展：21财年电商收入同比增长34.2%，占内地零售收入的49.5%。预计22财年电商业务销售增长20%。
派息情况：全年派息比率达86.6%，每股派息为1港元。
盈利预测调整：由于港、澳复苏及内地开店指引积极，分析师上调22-24财年股东应占溢利预测分别为13.4亿港元、15.7亿港元、17.8亿港元，未来三年CAGR为20.5%。
目标价与评级：目标价上调至32.0港元，维持“买入”评级，相当于22财年14倍PE。

项目	FY20	FY21	FY22E	FY23E	FY24E
收入	11,234	8,861	11,811	13,545	14,781
股东应占溢利	866	1,017	1,342	1,569	1,779
毛利率	29.6%	29.7%	28.8%	28.6%	28.6%
净利率	7.7%	11.5%	11.4%	11.6%	12.1%
每股盈利(港元)	1.48	1.73	2.29	2.67	3.03
派息比率(%)	67.6%	86.7%	43.7%	43.0%	43.0%
市盈率(X)	18.31	15.66	11.85	10.14	8.94
市账率(X)	1.53	1.40	1.28	1.16	1.05
股息率(%)	3.7%	5.5%	3.7%	4.2%	4.8%