20210719-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-内地开店速度符预期；港_澳业务提供上行动力_6页_1018kb

六福集团国际有限公司（590 HK）总结

核心内容

六福集团国际有限公司（590 HK）近期公布22财年Q1（21年4月-6月）经营数据，整体表现强劲，同店销售（SSSG）同比增长118%。黄金产品和定价首饰的SSSG分别增长143%和94%。其中，中国内地市场表现尤为突出，同店销售增长124%，黄金产品增长197%，而港、澳及其他地区同店销售增长111%（其中澳门增长1,628%），整体恢复至20财年同期的51%。

主要观点

• 内地市场复苏：六福集团在内地的开店速度符合预期，全年计划净增加350家门店，其中“六福”品牌占300家，新品牌占50家。预计下半年内地同店销售增长将显著放缓，但港、澳地区复苏有望接棒。
• 港、澳市场表现强劲：港、澳地区的收入及经营利润占比高于同业周大福及周生生，且疫情后恢复良好。澳门市场增长尤为显著，成为推动业绩增长的重要动力。
• 消费券刺激需求：香港推出消费券政策，有望刺激中端定位的六福业务，尤其是定价首饰，因其价格亲民，预计消费券将带来额外需求。
• 维持盈利预测及评级：分析师维持公司收入及盈利增长预测，目标价为32.0港元，评级为“买入”，对应22财年14倍PE。

关键信息

财务表现

• 收入：FY20为11,234百万港元，FY21为8,861百万港元，FY22E为11,811百万港元，FY23E为13,545百万港元，FY24E为14,781百万港元。
• 增长：FY22E收入同比增长33.3%，预计未来三年收入CAGR为9.1%。
• 股东应占溢利：FY20为866百万港元，FY21为1,017百万港元，FY22E为1,342百万港元，FY23E为1,569百万港元，FY24E为1,779百万港元。
• 经营利润率：FY22E为14.4%，预计未来三年维持在14.4%至15.3%之间。
• 净利率：FY22E为11.4%，预计未来三年提升至12.1%。
• 每股盈利：FY22E为2.29港元，预计未来三年增长至3.03港元。
• 股息率：FY22E为3.9%，预计未来三年提升至5.0%。

财务指标

• 市盈率：FY22E为11.30倍，预计未来三年下降至8.53倍。
• 市账率：FY22E为1.22倍，预计未来三年下降至1.00倍。
• 净负债比率：FY22E为-13.4%，预计未来三年维持在-14.1%左右。
• 资产周转率：FY22E为0.77倍，预计未来三年维持在0.80倍左右。
• ROE：FY22E为11.3%，预计未来三年提升至12.4%。

风险提示

• 经济复苏动力放缓：可能影响整体消费能力。
• 金价急涨抑制黄金产品需求：金价上涨可能导致消费者减少购买。
• 香港疫情恶化风险：可能影响港、澳地区的业务复苏。

未来展望

• 增长动力：港、澳地区复苏及消费券政策是未来增长的主要动力。
• 盈利预测：预计22-24财年股东应占溢利分别同比增长15.0%、18.0%、17.8%，达到13.4亿/15.7亿/17.8亿港元。
• 估值修复：港、澳地区业务的高利润率和消费券政策有望推动估值修复。

股票信息

• 现价：25.85港元
• 总市值：15,176.74百万港元
• 流通股比例：53.89%
• 已发行总股本：587.11百万
• 52周价格区间：15.22-28.5港元
• 3个月日均成交：12.19百万港元

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863 | Alvin.ngan@ztsc.com.hk

行业评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

权益披露

• 中泰国际与六福集团无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士无担任公司高级职员，亦无拥有财务权益或股份。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有公司普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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