20230117-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-最坏时刻已过_港澳通关可受惠_7页_1mb

六福集团(国际)有限公司（590 HK）总结

核心内容

六福集团(国际)有限公司是一家在香港上市的黄金珠宝企业，其业务覆盖港澳及内地市场。近期公布的23财年Q3营运数据显示，集团整体同店销售同比转负，但港澳市场表现有所改善，且恢复通关预期为业务复苏带来积极影响。

主要观点

• 内地市场表现疲软：23财年Q3内地整体同店销售同比 $-10.0%$，其中黄金产品同比 $-5.0%$，定价首饰同比 $-21.0%$。黄金产品表现相对较强，而定价首饰（尤其是钻石产品）销售下滑明显。
• 港澳市场逐步恢复：港澳地区同店销售同比 $-8.0%$，恢复至18年同期的 $62.0%$。香港同店销售同比 $+13.0%$，澳门则因疫情反弹表现较差（同比 $-45.0%$）。
• 通关恢复带来增长潜力：随着港澳与内地恢复免检疫通关，预期将对集团业务产生积极影响，主要由于同类商品在港澳地区售价较低（约比内地低 $20%$）及人民币升值提升港澳商品性价比。
• 业务结构优化：集团在港澳地区的零售收入占比达到 $44.1%$，高于同业周大福和周生生，显示其在港澳市场具有更强的竞争力。
• 财务预测调整：分析师将23财年收入预测下调 $7.5%$ 至122.6亿港元，但将24及25财年收入预测分别上调 $2.9%$ 和 $2.0%$ 至143.6亿及158.3亿港元。同时，目标价上调至30.55港元，维持“增持”评级。

关键信息

• 门店扩张：截至22年12月31日，内地门店数达2,999家，23财年首三季净增加263家，全年预计净增加350家。
• 门店类型：23财年Q3净增加82家六福品牌店，2家六福精品廊及24家福满传家。
• 盈利预测：23至25财年股东应占溢利分别为14.7亿、17.9亿及20.5亿港元，每股盈利分别为 $2.51 / 3.05 / 3.48$ 港元。
• 估值调整：分析师将目标预测市盈率从7.5倍上调至10.0倍，反映盈利复苏的可见度提升及估值回归正常水平。
• 风险提示：经济复苏动力放缓、金价急涨抑制黄金需求、开店步伐不如预期。

财务数据概览

股票资料

• 现价：26.6港元
• 总市值：15,587.71百万港元
• 流通股比例：53.43%
• 已发行总股本：587.11百万
• 52周价格区间：15.98-28.3港元
• 3个月日均成交：18.08百万港元
• 主要股东：六福（控股）有限公司 (48.58%)

评级与目标价

• 评级：增持
• 目标价：30.55港元
• 潜在投资收益：介于 $10%$ 至 $20%$ 之间

图表说明

• 图表1：六福季度同店销售增长，显示内地和港澳市场在不同财季的表现波动。
• 图表2：六福盈利预测变化，显示收入及利润预测的调整情况。
• 图表3：六福市盈率区间表现，反映估值变化趋势。
• 图表4：财务摘要，包括收入、成本、利润、现金流及财务比率等关键数据。

历史建议与目标价

公司及行业评级定义

• 买入：潜在投资收益 $20%$ 以上
• 增持：潜在投资收益介于 $10%$ 至 $20%$ 之间
• 中性：潜在投资收益介于 $-10%$ 至 $10%$ 之间
• 卖出：潜在投资损失大于 $10%$
• 行业评级：推荐（行业基本面向好）/ 中性（行业基本面稳定）/ 谨慎（行业基本面向淡）

免责条款

• 本报告基于公开信息，仅供参考，不构成买卖建议。
• 中泰国际不对因使用本报告内容而导致的损失承担责任。
• 报告内容可能随时间变化而调整，客户应独立判断。

权益披露

• 中泰国际与六福集团无企业融资关系。
• 分析师及其联系人士无担任六福集团高级职员或拥有其财务权益。
• 中泰国际可能持有六福集团 $1%$ 或以上的财务权益。

版权声明

• 本报告版权归中泰国际证券有限公司所有。
• 未经许可，不得复制、分发或修改。