20220705-中泰国际证券-六福集团-00590.HK-22财年业绩优于预期_管理层展望乐观_8页_1mb

报告摘要

六福集团(国际)有限公司（590 HK）22财年业绩总结

核心内容

六福集团(国际)有限公司（590 HK）在2022财年（截至2022年3月31日）录得收入117.4亿港元，同比增长32.5%。其中，零售业务增长最快，达49.6%，批发业务增长3.9%，品牌业务增长32.5%。集团整体毛利为32.3亿港元，同比增长22.8%；股东应占溢利为13.9亿港元，同比增长36.9%。尽管金价回落导致毛利率下降2.1个百分点至27.6%，但由于费用控制良好和品牌业务利润率提升，经营利润率维持在14.0%。净利润率因实际税率下降而上升0.4个百分点至11.9%。公司宣布派发每股0.55港元的末期股息，全年派息比率为46.4%。

主要观点

22财年表现超预期：六福集团的22财年业绩优于市场预期，收入和溢利均实现显著增长。
内地业务表现强劲：中国内地在22财年实现40.0%的同店销售增长，其中黄金产品贡献主要增长动力，零售收入同比增长47.9%。内地业务经营溢利达15.6亿港元，同比增长25.2%，占比达89.3%，为集团主要盈利来源。
港澳地区增长显著：港澳地区因疫情稳定及低基数效应，同店销售增长达42.0%，黄金及钻石收入分别增长54.5%和43.0%。经营溢利同比增长149.3%至1.9亿港元，经营溢利率升至3.7%。
管理层展望积极：管理层预计23财年收入增长15-20%，主要得益于内地业务同店销售正增长、净新增500家六福品牌店以及香港消费券政策带来的增长预期。
盈利预测调整：由于内地疫情反复，分析师下调23及24财年收入预测3.9%及4.0%，但上调23财年股东应占溢利预测8.1%。预计23至25财年每股盈利分别为2.68 / 3.05 / 3.48港元，同比增长12.9% / 14.0% / 14.2%。
目标价及评级调整：分析师将目标价由24.8港元下调至22.75港元，对应23财年预测市盈率8.5倍，评级由“买入”调整为“增持”。

关键信息

财务数据：
- 收入：FY22为117.4亿港元，FY23E为132.5亿港元，FY24E为147.9亿港元，FY25E为161.6亿港元
- 股东应占溢利：FY22为13.9亿港元，FY23E为15.7亿港元，FY24E为17.9亿港元，FY25E为20.45亿港元
- 毛利率：FY22为27.6%，FY23E为28.2%，FY24E为28.3%，FY25E为28.7%
- 经营利润率：FY22为14.0%，FY23E为14.4%，FY24E为14.4%，FY25E为15.2%
- 净利润率：FY22为11.9%，FY23E为11.9%，FY24E为12.1%，FY25E为12.7%
- 每股盈利：FY22为2.37港元，FY23E为2.68港元，FY24E为3.05港元，FY25E为3.48港元
- 每股派息：FY22为1.10港元，FY23E为1.20港元，FY24E为1.37港元，FY25E为1.57港元
- 派息比率：FY22为46.4%，FY23E为45.0%，FY24E为45.0%，FY25E为45.0%
- 市盈率：FY22为8.35倍，FY23E为7.40倍，FY24E为6.49倍，FY25E为5.68倍
- 市账率：FY22为0.96倍，FY23E为0.87倍，FY24E为0.79倍，FY25E为0.70倍
风险提示：
- 经济复苏动力放缓
- 金价急涨抑制黄金产品需求
- 香港疫情恶化风险
股价表现：
- 当前价格：19.84港元
- 52周价格区间：15.98-27.56港元
- 3个月日均成交：8.06百万港元
分析师信息：
- 颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
- 联系方式：+852 2359 1863, Alvin.ngan@ztsc.com.hk

评级及目标价

当前评级：增持
目标价：22.75港元
潜在升幅：14.7%
市盈率：对应8.5倍23财年预测市盈率

历史建议和目标价

序号	日期	前收市价	评级变动	目标价
1	2021/5/28	HK$21.65	买入(首次评级)	HK$25.00
2	2021/6/28	HK$27.10	买入(维持)	HK$32.00
3	2021/7/19	HK$25.85	买入(维持)	HK$32.00
4	2021/10/20	HK$21.40	买入(维持)	HK$32.08
5	2021/12/6	HK$22.90	买入(维持)	HK$32.08
6	2022/1/18	HK$19.88	买入(维持)	HK$32.08
7	2022/4/19	HK$18.94	买入(维持)	HK$24.80
8	2022/7/5	HK$19.84	增持(下调)	HK$22.75