20251201-中诚信国际-11月PMI数据点评_外需改善带动制造业PMI回暖_服务业PMI回落至收缩区间_7页_583kb

11月PMI数据总结

核心内容概述

2025年11月，中国制造业和非制造业PMI均呈现不同程度的波动。制造业PMI小幅回升至49.2%，非制造业PMI回落至49.5%，其中服务业PMI首次回落至荣枯线以下。整体来看，外需改善带动制造业PMI回暖，但内需仍偏弱，供需缺口有所收缩。非制造业方面，建筑业PMI边际回暖，而服务业景气度持续下滑。

主要观点

• 制造业PMI回暖：受外需改善影响，制造业PMI较上月上升0.2个百分点至49.2%，但低于季节性水平（49.5%）。新出口订单分项大幅上升1.7个百分点至47.6%，显示外需回暖。
• 内需疲软持续：新订单分项仅上升0.4个百分点至49.2%，表明内需仍偏弱，终端消费需求不足。
• 生产动能增强：生产分项回升至50.0%，重回扩张区间，但低于季节性水平（50.7%）。
• 价格上行压力：主要原材料购进价格和出厂价格分别上升1.1和0.7个百分点，原材料购进价格达到53.6%，为2024年6月以来最高，但出厂价格改善幅度弱于原材料价格。
• 供需缺口收缩：“新订单-生产”指数上升0.1个百分点至-0.8%，供需缺口进一步收窄。
• 高技术制造业韧性较强：高技术制造业和装备制造业PMI分别下降0.4个百分点，但仍高于荣枯线，显示较强的抗压能力。
• 基础原材料行业景气度回升：受大宗商品价格上涨和建筑业回暖影响，基础原材料行业PMI回升1.1个百分点。
• 小型企业PMI显著回升：小型制造业企业PMI上升2个百分点至49.1%，显示其受益于出口订单回暖。
• 非制造业PMI回落：非制造业PMI为49.5%，较上月下降0.6个百分点，首次进入收缩区间。服务业PMI下降0.7个百分点至49.5%，主要受假期效应消退和房地产拖累。
• 建筑业边际回暖：建筑业PMI上升0.5个百分点至49.6%，显示新型政策性金融工具和地方债结存限额政策效果逐步显现，但连续四个月低于荣枯线，地产和基建修复仍存不确定性。
• 未来展望：制造业PMI预计在12月将因淡季影响而低位运行，非制造业PMI则可能因政策支持有所回升，但服务业仍面临较大压力。

关键信息

制造业PMI关键数据

• 制造业PMI：49.2%，较上月上升0.2个百分点。
• 新订单：49.2%，上升0.4个百分点。
• 新出口订单：47.6%，上升1.7个百分点。
• 生产：50.0%，重回扩张区间。
• 原材料购进价格：53.6%，创2024年6月以来新高。
• 出厂价格：48.2%，上升0.7个百分点。
• 产成品库存：下降0.8个百分点至47.3%。
• 高技术制造业：PMI下降0.4个百分点，但仍高于荣枯线。
• 小型制造业企业：PMI上升2个百分点至49.1%。

非制造业PMI关键数据

• 非制造业PMI：49.5%，较上月下降0.6个百分点。
• 建筑业PMI：49.6%，上升0.5个百分点。
• 服务业PMI：49.5%，下降0.7个百分点，首次进入收缩区间。
• 新订单：45.7%，下降0.3个百分点。
• 新出口订单：47.9%，上升1.7个百分点。
• 从业人员：45.3%，上升0.1个百分点。
• 业务活动预期：56.2%，上升0.1个百分点。
• 存货：44.8%，下降1.2个百分点。

结论

11月PMI数据反映出外需改善带动制造业供需回暖，但内需疲软仍为经济主要拖累。服务业和非制造业整体进入收缩区间，显示出经济内生动力不足。未来需关注政策效果的持续释放以及终端需求的改善情况。