20260304-中信证券-一图看懂_|_2026年2月PMI点评:产需收缩拖累制造业PMI走弱,春节假期支撑服务业PMI回暖_5页_1mb

2026年2月PMI总结

核心内容

2026年2月，中国制造业PMI为 49.0%，较前值 49.3% 下降0.3个百分点，继续处于收缩区间。非制造业PMI为 49.5%，较前值 49.4% 上升0.1个百分点，小幅回升。综合PMI为 49.5%，较前值 49.8% 下降0.3个百分点。

主要观点

制造业PMI走弱原因

• 产需双弱：制造业PMI继续走低，主要受产需收缩拖累。
• 生产活动放缓：生产分项由扩张区间降至收缩区间，降至2023年6月以来最低水平。
• 新订单疲软：新订单、新出口订单、从业人员等分项在收缩区间进一步下行。
• 外需疲软：美韩等国制造业PMI下降，显示外需疲软，中国新出口订单持续走弱。
• 库存压力：产成品库存分项减少，原材料购进价格边际回落。

非制造业PMI回暖支撑

• 服务业PMI边际回暖：在春节假期的提振下，零售、餐饮、航空运输、住宿、文化体育娱乐等行业景气度显著提升。
• 建筑业PMI低迷：建筑业PMI受员工返乡、部分项目停工等因素影响，创近六年新低。

关键信息

行业表现

政策与展望

• 宏观政策转向：2月政治局会议强调实施更加积极有为的宏观政策，扩大内需、优化供给。
• 3月预期改善：随着春节影响消退和企业复工复产，宏观经济指标有望回稳。
• 两会与“十五五”规划：全国两会及“十五五”中长期规划可能聚焦提振消费、增加居民收入、推动重点产业发展。
• 外需不确定性：需关注中东局势升温对全球经贸关系和外需的潜在影响。

总结

2026年2月，制造业PMI延续收缩趋势，非制造业PMI小幅回升，主要得益于服务业在春节假期的提振。制造业方面，需求疲软、外需减弱及库存压力共同拖累PMI走弱；非制造业则受益于服务行业回暖，但建筑业仍处低迷。未来政策将向扩大内需和优化供给倾斜，3月经济有望逐步企稳，同时需警惕外部环境变化对经济的影响。