> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月PMI数据总结 ## 核心内容 2026年4月中国官方制造业PMI为 **50.3%**，环比下降 **0.1pct**；非制造业PMI为 **49.4%**，环比下降 **0.7pct**；综合PMI产出指数为 **50.1%**，环比下降 **0.4pct**。整体来看，4月PMI表现好于季节性，外需驱动特征显著，但内外需求分化仍在扩大。 --- ## 主要观点 ### 1. 制造业PMI：外需驱动之下的超预期 - **新出口订单**重回荣枯线上方，为 **50.3%**，环比上升 **1.2pct**，是23个月以来首次。 - 中东局势扰动全球供应链，中国能源自给率高、产业链优势明显，支撑出口韧性。 - 海外主要经济体囤货需求回升，消费品制造业、装备制造业新出口订单分别升至 **53%** 以上、**52%** 以上。 - 内需订单拖累新订单下滑，**“新订单-新出口订单”**之差降至 **0.3%**，为2024年7月以来最低，显示内外需分化扩大。 - **原材料库存**逆季节性上行，为 **49.3%**，环比上升 **1.6pct**，是拉动4月PMI最强分项。 - 企业备货积极，采购、进口分项同步扩张，反映对原料供应不确定性的应对。 - 产成品库存去化放缓，为 **47.5%**，环比上升 **0.8pct**，高于2024-2025年同期水平。 - **价格指数**高位运行，输入型通胀影响持续。 - 原材料购进价格和出厂价格分别降至 **63.7%** 和 **55.1%**，环比分别下降 **0.2pct** 和 **0.3pct**。 - 基础原材料价格继续上涨，带动中下游行业成本上升。 - 出厂价格连续高于 **55%**，接近2021年平均值，显示价格压力仍在。 - **供需关系**显示外需对生产扩张起到关键支撑。 - 新订单环比下降 **1.0pct** 至 **50.6%**，但生产指数环比上升 **0.1pct** 至 **51.5%**。 - 装备制造业、高技术制造业生产指数升至 **53%**、**52%** 以上，显示出口需求对生产活动的积极拉动。 ### 2. 非制造业PMI：景气回落，基建扩张略放缓 - **建筑业**PMI为 **48%**，环比下降 **1.3pct**。 - 新订单环比下降 **1.9pct** 至 **41.6%**，显示投资需求尚未稳固。 - 土木工程建筑业活动指数下降，但仍在 **52%** 以上，基建投资仍具支撑。 - **服务业**PMI为 **49.6%**，环比下降 **0.6pct**，回落至荣枯线以下。 - 清明假期带动住宿、餐饮、文体娱乐等行业景气回升。 - 电信广播、互联网软件信息服务业保持高位运行，新动能支撑服务业表现。 --- ## 关键信息 - **外需驱动**成为4月PMI超预期的关键因素，尤其体现在新出口订单和原材料库存的改善。 - **输入型通胀**仍对制造业价格形成支撑，但涨势有所收窄。 - **内需疲软**导致新订单指数下滑，但外需对冲之下，新订单指数环比降幅小于往年同期。 - **基建投资**虽有所放缓，但仍在荣枯线以上，显示仍具扩张动能。 - **服务业**整体处于收缩区间，但部分行业表现偏强，尤其是受益于节假日和新动能的行业。 - **风险提示**：地缘政治因素仍存在不确定性，可能影响外需和供应链稳定性。 --- ## 对债市的影响 - PMI连续两个月维持在荣枯线上方，显示经济扩张态势仍在。 - 外需边际拉动显著，除全球资本开支周期上行的长期逻辑外，地缘冲突下的临时性因素也起到一定作用。 - 内生动能偏弱，内需扩张不及外需，央行可能仍需维持宽松政策以支撑内需。 - 后续需重点关注**涨价传导**，尤其是中下游企业成本压力、盈利变化及生产动能的调整。 --- ## 结构总结 ### 一、制造业PMI：外需驱动之下的超预期 - 新出口订单重回荣枯线上方 - 原材料库存逆季节性上行 - 输入型通胀持续，但涨势收窄 - 生产扩张加速，外需支撑显著 ### 二、非制造业PMI：景气回落，基建扩张放缓 - 建筑业商务活动收缩 - 服务业景气回落至收缩区间 - 部分行业表现偏强，如电信广播、互联网软件信息服务业 ### 三、风险提示 - 地缘政治因素仍存在不确定性，可能影响外需和供应链稳定性 --- ## 附：主要分项数据一览 | 分项 | 2026-04 | 2026-03 | 环比变化 | 对PMI拉动 | |------|---------|---------|----------|-----------| | 新订单 | 50.60% | 51.60% | -1.0pct | -0.30pct | | 生产 | 51.50% | 51.40% | +0.1pct | +0.03pct | | 原材料库存 | 49.30% | 47.70% | +1.6pct | +0.16pct | | 产成品库存 | 47.50% | 46.70% | +0.8pct | - | | 从业人员 | 48.80% | 48.60% | +0.2pct | +0.04pct | | 供货商配送时间 | 49.50% | 49.50% | 0.0pct | 0.00pct | --- ## 附：图表说明 - 图表1：4月各分项对PMI拉动幅度 - 图表2：4月制造业PMI小幅回落但仍在扩张 - 图表3：历史春节日期与PMI节奏对比 - 图表4：新出口订单与新订单的差值变化 - 图表5：原材料库存环比上升 - 图表6：购进价格指数接近2021年均值 - 图表7：出厂价格指向PPI环比涨势或收窄 - 图表8：生产指数小幅加速扩张 - 图表9：建筑业商务活动收缩加剧 - 图表10：服务业景气回落至收缩区间 --- ## 附：研究团队信息 - **联席所长、固收首席分析师**：周冠南（SAC：S0360517090002） - **研究员**：靳晓航（SAC：S0360522080003）