20260630-中信证券-一图看懂_2026年6月PMI点评_外需向好支撑制造业PMI重回扩张区间_5页_1mb

报告摘要

2026年6月PMI数据总结

核心内容概览

2026年6月，中国制造业PMI回升至50.3%，重回扩张区间，非制造业PMI为50.2%，延续扩张趋势，综合PMI为50.6%，小幅上升。整体经济活动呈现温和复苏态势，但内需修复仍面临一定压力。

主要观点

正面因素

制造业PMI回升：6月制造业PMI为50.3%，较前值上升0.3个百分点，重回扩张区间。
新订单与新出口订单双回升：新订单指数为51.2%，新出口订单指数为50.1%，均高于50%的荣枯线，显示外需改善明显。
成本压力缓解：购进价格指数大幅回落至54.2%，库存去化，企业成本压力有所减轻。
非制造业回暖：非制造业PMI为50.2%，较前值微升0.1个百分点，服务业和建筑业分项均有所改善。

负面因素

出厂价格回落：6月出厂价格指数降至48.2%，进入收缩区间，显示终端产品价格已见顶。
原材料库存小幅下降：原材料库存指数为48.4%，略有下降。
从业人员指数微降：从业人员指数为48.5%，较前值略有回落。

关键信息

制造业表现

新订单与新出口订单：双重回扩张区间，反映外需支撑较强，但新订单与新出口订单指数差距缩小至1.1个百分点，显示内需恢复相对缓慢。
生产指数：保持在51.4%，生产活动持续扩张。
进口指数：为49.6%，较前值略有上升，显示外部需求有所改善。
价格分化：购进价格指数为54.2%，仍处于扩张区间，而出厂价格指数降至收缩区间，显示上下游价格分化，成本压力尚未完全释放。

非制造业表现

建筑业PMI：为49.0%，仍处于收缩区间，主要受地产投资偏弱与基建施工节奏放缓影响。
服务业PMI：为50.4%，小幅上升，受益于世界杯带来的电信、广播及卫星传输服务需求增加，以及互联网和金融服务业的活跃。

政策背景

政府债发行高峰：三季度政府债或迎来发行高峰，有助于经济活动的持续支持。
以旧换新资金释放：第三批625亿元以旧换新资金已下达，推动消费和投资。
新型政策性金融工具：8000亿元新型政策性金融工具加速使用，进一步释放政策效能。

行业动态

AI热潮带动需求：计算机、通信、电子设备及专用设备等行业需求释放较快。
世界杯提振服务行业：美加墨世界杯对电信、广播及卫星传输服务行业形成积极影响。

总体分析

尽管6月制造业PMI重回扩张区间，但主要由外需支撑，内需恢复仍较为缓慢。非制造业PMI延续扩张，服务业和建筑业分项有所回暖，但建筑业仍受地产和基建拖累。政策层面，政府债发行与以旧换新资金的释放有望持续推动经济活动，但当前大中型企业景气度回暖，小型企业仍偏弱，显示经济复苏存在结构性差异。此外，上下游价格分化表明终端需求对上游成本上涨的吸收能力有限，内需疲软背景下，后续PMI的修复进程仍存在不确定性。