汽车上游资源行业研究：钴锂守正，稀土出奇-20171220-国金证券-25页-1mb

新能源汽车上游资源行业研究总结

核心内容

本报告对2018年新能源汽车上游资源行业（钴、锂、稀土）进行了深度分析，并给出了相应的投资建议。整体来看，行业面临供需紧平衡、政策影响、金融属性驱动等多重因素，其中钴价上涨空间较大，锂价或高位震荡，稀土则需等待政策催化剂。

主要观点

钴行业

• 供需紧平衡：2018年，刚果手抓矿产业链的供给存在较大不确定性，而新能源汽车的钴需求增长显著，预计年均增速超过50%。
• 金融属性放大：嘉能可等矿企及Cobalt 27等贸易商通过囤积行为推动钴价上涨，金融属性成为主要驱动力。
• 定价机制：MB机制下，钴的金属属性容易发挥到极致，钴价上涨将带动相关企业的盈利提升。
• 投资建议：推荐具备粗钴冶炼产能扩张能力的公司，如华友钴业、寒锐钴业、盛屯矿业、鹏欣资源、合纵科技。

锂行业

• 供需压力：2018年锂矿供应释放较多，价格或高位震荡，波动区间预计在15-17万/吨。
• 低成本公司：建议配置开采成本较低、未来具备“以量补价”能力的龙头公司，如天齐锂业、赣锋锂业。
• 供给不确定性：部分锂供给项目存在延期风险，如Pilgangoora、Quebec Lithium、Whabouchi等。

稀土行业

• 供给侧改革：坚定看好稀土供给侧改革，政策是影响稀土价格的核心因素。
• 需求增长缓慢：下游需求主要集中在磁材、催化剂、合金、玻璃、陶瓷等领域，增速较低。
• 政策影响：2017年打黑行动已显示稀土供改的可行性，但领导层变动导致政策反复，需静待稳定后的政策东风。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.47
• 国金汽车上游资源指数：2370.46
• 沪深300指数：4035.33
• 上证指数：3296.54
• 深证成指：11075.00
• 中小板综指：11423.46

钴供需预测

• 2017-2020年全球钴需求分别为12.08、12.9、13.95、15.6万吨，增速分别为5.3%、6.7%、8.2%和12%。
• 2018年钴矿供应量预计为136449吨，同比增速为4.3%。
• 钴矿实际利用量预计为122804吨，同比增速为6.7%。
• 再生钴产量预计为11000吨，供需状况或进一步改善。

锂供需预测

• 2018年全球锂矿供应量预计为295748吨，同比增速为20.17%。
• 2018年全球锂矿需求量预计为261733吨，同比增速为12.63%。
• 2018年锂矿供需或存在压力，价格或高位震荡。
• 确定性增量来源包括澳大利亚的Talison、Mt Marion、Mt Cattlin及智利和阿根廷的盐湖项目。

稀土供需预测

• 2017年全球稀土产量为16-17万吨（折REO），中国占据主导地位。
• 2017年稀土开采和冶炼分离指标维持不变，指标逐步向六大稀土集团集中。
• 稀土需求维持低速增长，增速为3.57%。

投资建议

推荐组合

• 钴：华友钴业、寒锐钴业
• 锂：天齐锂业、赣锋锂业
• 稀土：北方稀土、广晟有色

钴价预测

• 2018年钴价有望再创新高，目标价为80万/吨。

风险提示

• 新能源汽车产销量低于预期或政策倒退将影响钴、锂、稀土需求。
• 宏观经济增长乏力将影响钴、锂、稀土在其他领域的应用。
• Cobalt 27若停止囤积，钴价可能大幅回落。

总结

本报告指出，2018年钴价上涨空间较大，金融属性是主要驱动力；锂价或高位震荡，需寻找低成本公司；稀土行业则需等待政策催化剂。推荐组合包括华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣锋锂业、盛和资源、北方稀土、广晟有色。同时，报告提醒投资者关注新能源汽车销量、政策变化及囤货行为等风险因素。