有色金属行业1月行业动态报告：供需持续紧张下价格加速上涨，继续推荐新能源汽车上游资源端钴锂稀土板块-20210202-银河证券-31页_1mb

有色金属行业研究报告总结

核心内容

行业现状与前景

• 行业景气度：2021年初，市场对全球流动性拐点的担忧与下游需求进入季节性淡季，压制了有色金属行业的景气度。
• 国内需求：国内经济保持强势，房地产、汽车行业回暖，但部分领域如电网投资有所下滑，未来需求或存在边际下滑风险。
• 海外与新能源：随着国内需求趋于饱和，海外矿山资源和新能源汽车产业链成为新的增长点。

投资建议

• 推荐板块：继续推荐新能源汽车上游资源端的钴、锂、稀土板块。
• 重点企业：
  • 锂板块：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团、盛新锂能
  • 钴板块：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业
  • 稀土板块：盛和资源、北方稀土、五矿稀土

主要观点

• 流动性与政策影响：全球流动性拐点临近，国内货币政策收紧预期与海外美联储加息预期，对有色金属价格形成压制。
• 国内需求支撑：尽管部分下游行业进入淡季，但国内经济复苏仍支撑有色金属需求，尤其是房地产和汽车行业的表现。
• 产能与环保限制：国内有色金属行业进入产能下行周期，新增产能增速明显下滑，环保政策从严，限制行业发展。
• 新能源汽车拉动：新能源汽车的快速发展带动了钴、锂、稀土等资源需求，成为行业增长新引擎。
• 海外资源布局：国内有色金属企业通过海外收购优质矿山资源，提升资源保障能力，降低对外依存度。

关键信息

• 行业周期性：有色金属行业具有极强的周期性，受宏观经济与货币政策影响显著。
• 资源依赖度高：国内资源储量有限，对外依存度高，尤其在铜、铝等金属领域。
• 估值情况：当前有色金属行业估值处于历史中枢附近，部分子行业如锂、黄金被市场给予较高估值。
• 财务表现：2020年Q3有色金属行业整体ROE环比提升，毛利率显著上行，显示行业盈利能力有所改善。

行业数据与分析

需求结构

• 铜：房地产占46%，家电占15%，交通运输占11%，建筑占9%
• 铝：房地产占32%，交通占41%，电力占14%
• 锌：房地产建筑占48%，交通占23%，机械占10%

产能与投资

• 产能下行周期：国内有色金属行业进入产能下行周期，新增产能增速下降。
• 固定资产投资：近年来有色金属行业固定资产投资增速持续下行，显示未来新增产能有限。

环保政策

• 限制措施：环保政策对有色金属行业限制越来越严格，尤其对高耗能、高污染行业。
• 具体行动：如2017年电解铝供给侧改革，2018年采暖季限产政策等。

估值与盈利

• 市盈率与市净率：当前A股有色金属行业市盈率47.87倍，市净率2.94倍，处于历史中枢附近。
• 子行业估值：黄金板块因资源稀缺性估值较高，锂板块因新能源汽车前景被给予较高估值。

行业发展问题与建议

面临的问题

1. 资源匮乏：国内资源储量有限，对外依存度高。
2. 产能过剩：地方企业与政府推动大量产能建设，易造成产能过剩。
3. 产品附加值低：我国有色金属行业主要集中在冶炼端，产品附加值较低。

建议

1. 海外资源收购：鼓励企业出海收购优质矿山，提升资源保障能力。
2. 政策调控：政府应出台政策限制产能过剩行业新增产能，淘汰落后产能。
3. 产业升级：加快有色金属产业的升级改造，发展新材料、高附加值产品。

风险提示

1. 下游需求低迷
2. 金属价格大幅下滑
3. 全球疫情持续恶化
4. 美元超预期走强
5. 国内流动性超预期紧张

评级与投资建议

行业评级

• 推荐：未来6-12个月行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

总结

本报告分析了2021年初有色金属行业的供需状况、政策影响、行业趋势及投资建议。尽管市场担忧流动性拐点和季节性需求下滑，但国内经济强劲支撑下，有色金属行业仍保持旺盛需求。新能源汽车产业链上游资源端钴、锂、稀土板块因其强劲需求和低库存而被重点推荐。同时，报告指出国内有色金属行业面临资源匮乏、产能过剩和产品附加值低等挑战，并建议通过海外资源收购、政策调控和产业升级来应对。行业估值处于历史中枢附近，部分子行业如锂和黄金因前景广阔被给予较高估值。