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报告摘要

朗姿股份（002612.SZ）研究报告总结

核心内容概述

朗姿股份（002612.SZ）是一家涉足女装、婴童、医美三大领域的综合性企业，致力于打造泛时尚产业协同生态圈。2023年4月3日，公司发布2022年年报，整体业绩受到疫情影响，但医美业务保持稳定增长，女装业务通过渠道转型实现显著提升。分析师芦冠宇及李昭璇对朗姿股份进行了深度研究，维持“买入”投资评级。

主要观点

医美业务表现强劲：2022年医美业务收入达14.06亿元，同比增长9.25%。其中，米兰柏羽、晶肤医美分别增长11.3%和14.7%，而高一生则受疫情影响略有下滑。公司2023年3月深圳米兰柏羽正式开业，预计疫情消退后医美业务将快速恢复并实现业绩高增。
女装业务转型加速：女装业务收入同比下降9.26%，但线上渠道表现突出，尤其是抖音平台实现80%以上的增长。渠道优化和品牌力提升将助力女装业务持续稳定增长。
婴童业务稳步增长：婴童业务收入8.78亿元，同比增长7.55%，为公司贡献稳定现金流。
盈利预测乐观：预计公司2023-2025年分别实现收入45.55/52.26/57.42亿元，归母净利润1.78/2.57/3.07亿元，分别同比增长1009%、44%、19%。盈利能力有望逐步改善，尤其是医美业务。
估值指标显著下降：2022年公司市盈率（P/E）高达764.74，但随着盈利预期提升，2023年预计降至61.76，2025年进一步降至35.91，显示出市场对公司未来发展的信心。
风险提示：包括宏观经济波动、医美新机构表现不及预期、拓店进度不达预期、政策波动、疫情反复、医疗事故和人员流失等风险。

关键信息

市场数据（2023/04/03）

当前股价：24.88元
52周价格区间：18.20-34.96元
总市值：11,008.04百万
流通市值：6,883.34百万
总股本：44,244.54万股
流通股本：27,666.15万股
日均成交额：215.36百万
近一月换手率：2.87%

财务预测（2023-2025年）

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	38.78	45.55	52.26	57.42
归母净利润（亿元）	0.16	1.78	2.57	3.07
EPS（元）	0.04	0.40	0.58	0.69
P/E	764.74	61.76	42.89	35.91
P/B	4.27	3.60	3.32	3.04
P/S	3.17	2.42	2.11	1.92
EV/EBITDA	43.33	28.36	20.10	16.86

财务指标分析

盈利能力：2022年ROE仅为1%，但预计2023年将提升至6%，2024年及2025年维持在8%。
毛利率：2022年为58%，预计2023-2025年保持稳定在58%-59%。
期间费率：2022年为53%，预计2023年下降至51%，2024年进一步降至49%，2025年为48%。
销售净利率：2022年为0%，预计2023年提升至4%，2024年及2025年维持在5%。

营运能力

总资产周转率：预计2023年提升至0.58，2024年及2025年保持稳定。
应收账款周转率：2022年为20.29，预计2023年下降至10.32，2024年及2025年逐步回升。
存货周转率：预计2023年提升至3.95，2024年及2025年保持在3.53-4.02之间。

偿债能力

资产负债率：预计2023年上升至51%，2024年及2025年维持在51%。
流动比率：预计2023年提升至0.91，2024年及2025年进一步改善至0.98和1.05。
速动比率：预计2023年提升至0.44，2024年及2025年继续改善至0.49和0.64。

投资评级与分析师信息

投资评级：买入
分析师：
- 芦冠宇（S0350521110002）：商社首席分析师，主攻免税、酒店、景区、餐饮、化妆品、人力资源等行业。
- 李昭璇（S0350122060039）：主攻医美板块，对外经贸大学投资学本科，约翰霍普金斯大学金融学硕士。

风险提示

宏观经济波动
医美新机构、次新机构爬坡期表现不及预期
拓店进度不达预期
政策波动风险
疫情反复风险
医疗事故和医疗人员流失风险

估值与财务健康度

现金流：2022年经营活动现金流为236百万，预计2023年增长至390百万，2024年及2025年进一步增长至636百万和803百万。
投资活动：2023年投资活动现金流预计为-414百万，主要为资本支出。
筹资活动：2023年筹资活动现金流预计为234百万，主要通过债务融资实现。

总结

朗姿股份在医美业务上展现出强劲增长潜力，尤其是在疫情影响消退后，线下客流恢复和并购基金带来的外延增长将推动业绩持续提升。女装业务通过线上渠道优化实现了显著增长，未来有望进一步受益于品牌力的提升。尽管2022年受疫情影响导致整体业绩承压，但分析师预计公司将在2023-2025年实现收入和利润的双增长，估值指标有望显著改善，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济波动、医美机构表现、政策变化等潜在风险。

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