20230403-德邦证券-朗姿股份-002612.SZ-医美经营展现韧性_线下复苏看好利润弹性_3页_426kb

朗姿股份（002612.SZ）投资分析总结

核心内容概览

朗姿股份（002612.SZ）是一家主要从事纺织服装及医美业务的公司，当前股价为24.88元。公司2022年年报显示，受疫情影响，其业绩受到一定扰动，但医美业务展现出较强的韧性。分析师郑澄怀对朗姿股份维持“增持”评级，认为其未来在医美扩张、服装业务转型及婴童市场增长方面具备潜力。

主要观点

医美业务表现

• 营收增长：2022年医美业务实现营收14.06亿元，同比增长9.25%。其中，米兰柏羽增长11.3%，晶肤增长14.7%，高一生略有下滑，但体外并表昆明韩辰实现1.95亿元营收，对业绩有明显增厚。
• 未来布局：公司计划持续开店，抢占市场份额，2022年底已拥有30家医美机构，计划设立郑州、重庆等新子公司。同时，通过六支医美并购基金推进外延式发展，实现全国化布局。
• 运营优化：启动“青苗医生培养计划”，储备医生资源；举办医美论坛，提升产业影响力。公司还推出“芙妮薇”玻尿酸品牌，有望降低材料成本，提高盈利能力。

服装业务表现

• 营收下滑：2022年女装业务营收15.35亿元，同比下降9.26%，占公司营收比重降至39.6%。
• 渠道转型：线上业务增长显著，52周内线上营收达5.1亿元，同比增长52%。全渠道综合支付金额超16亿元，同比增长35%。抖音、京东等平台贡献显著，双十一期间天猫女装排名14。
• 童装业务增长：2022年婴童业务营收8.78亿元，同比增长7.55%，通过优化货品结构和店铺效率，业务保持稳健增长。

关键信息

财务数据

• 营收与净利润：2022年实现营收38.78亿元，同比微增1.19%；归母净利润1600万元，同比下滑90.73%。预计2023-2025年营收分别为45.2/51.4/57.2亿元，增速分别为16.5%、13.7%、11.3%；归母净利润分别为1.81/2.73/3.58亿元，增速分别为1025.7%、50.9%、31.2%。
• 盈利指标：2022年毛利率为57.5%，净利润率0.4%；预计2023-2025年净利润率将提升至4.0%、5.3%、6.3%。
• 估值指标：2022年PE为764.74倍，2023年PE预计为60.83倍，2024年40.30倍，2025年30.72倍。P/B分别为4.27、3.67、3.46、3.21倍；P/S分别为2.84、2.44、2.14、1.92倍；EV/EBITDA分别为43.33、38.40、27.31、21.35倍。

现金流与资产负债

• 现金流：2022年经营活动现金流236百万元，预计2023-2025年分别为234、394、488百万元，呈现改善趋势。
• 资产负债：2022年资产负债率为49.1%，流动比率0.9，速动比率0.3；预计2023-2025年资产负债率将逐步下降至47.7%，速动比率将提升至0.4。

投资建议

分析师郑澄怀建议增持朗姿股份，理由如下：

• 医美业务短期复苏：疫情后需求回暖，机构数量和门店爬坡有望提升业绩。
• 长期成长潜力：医美业务有望成长为行业龙头，通过并购基金实现全国布局。
• 服装业务转型：线上渠道增长迅速，尤其是抖音平台，带动业绩提升。
• 婴童业务稳步增长：优化货品结构和折扣策略，提升市场占有率。
• 估值逐步下降：PE、P/B等估值指标有望随着业绩改善而下降，投资价值凸显。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业政策变化
• 开店节奏及门店爬坡不及预期

分析师简介

• 郑澄怀：德邦证券商贸零售&社会服务首席分析师，拥有伦敦政治经济学院金融学与杜伦大学计算机学双硕士背景，曾任职于安信证券，具备丰富的消费产业研究经验。

投资评级说明

• 增持：预期相对市场表现5%~20%以上。
• 市场基准：A股市场以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准。

法律声明

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