20241030-中泰证券-安琪酵母-600298.SH-国内收入大幅回暖_毛利短期承压_3页_217kb

安琪酵母（600298.SH）公司点评报告总结

核心内容概览

安琪酵母（600298.SH）近期发布2024年第三季度业绩数据，显示公司整体收入和利润实现增长，但短期毛利率承压，影响盈利能力。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

主要观点

• 国内收入回暖：2024年前三季度，公司国内收入同比增长6.94%，其中2024Q3同比增长20.70%，显示出国内市场逐步复苏的趋势。
• 海外收入加速增长：2024Q3海外收入同比增长30.20%，前三季度同比增长21.77%，海外业务持续快速增长。
• 渠道表现良好：2024Q3线下收入同比增长25.30%，线上收入同比增长22.03%；前三季度线下收入同比增长14.34%，线上收入同比增长8.33%，表明线上线下渠道均有所贡献。
• 毛利率承压：2024Q3毛利率同比下降3.62个pct至21.35%，主要受海运费上涨及高毛利业务占比下降影响。
• 盈利预测调整：基于国内外收入增长超预期，但短期海运费上涨对利润造成压力，公司盈利预测略有调整，预计2024-2026年收入分别为151.99亿、167.70亿、184.44亿元，归母净利润分别为13.58亿、15.95亿、17.80亿元。
• 估值合理：2024年预测PE为22.9倍，2025年为19.5倍，2026年为17.5倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键财务数据

盈利数据（单位：亿元）

财务比率

业务表现

• 酵母及深加工产品：2024Q3收入25.92亿元，同比增长17.76%；前三季度收入77.11亿元，同比增长11.69%。
• 制糖业务：2024Q3收入3.09亿元，同比增长5.48%；前三季度收入8.97亿元，同比下降17.92%。
• 包装及其他主业：2024Q3收入分别为1.11亿元、6.90亿元，同比增长16.30%和76.54%；前三季度收入分别为3.06亿元和19.26亿元，同比增长-4.11%和44.17%。

风险提示

• 全球经济放缓：可能影响公司海外业务增长。
• 海外拓展不及预期：若海外市场开拓进展缓慢，可能影响整体收入。
• 食品安全风险：公司产品涉及食品领域，存在潜在食品安全问题。
• 糖蜜价格波动：糖蜜是重要原材料，价格波动可能影响成本。
• 研报信息更新不及时：可能影响投资者决策。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

公司基本信息

总结

安琪酵母在2024年前三季度表现出强劲的收入增长，尤其是海外业务的快速增长成为主要驱动力。尽管短期毛利率受到海运费上涨及高毛利业务占比下降的影响，但公司整体盈利能力仍保持稳健。分析师团队基于公司未来增长潜力及市场表现，维持“买入”评级。投资者应关注全球经济环境变化、海外市场拓展情况及原材料价格波动等风险因素。