20230403-太平洋-安琪酵母-600298.SH-安琪酵母_收入稳健增长_需求逐步修复_4页_946kb

安琪酵母（600298）总结

核心内容

安琪酵母是一家专注于食品饮料调味发酵品领域的龙头企业，2022年年报显示其营业收入达到128.43亿元，同比增长20.31%。尽管收入表现超预期，但受保健品业务亏损影响，全年归母净利润仅增长0.97%，扣非归母净利润增长5.11%。2022年第四季度，公司收入和净利润均实现显著增长，分别达到38.61亿元和4.24亿元，扣非净利润更是同比增长90.04%。

主要观点

• 收入增长稳健：2022年全年收入增长20.31%，其中酵母及深加工产品增长12.98%，制糖产品增长68.09%，包装类产品增长13.92%，其他产品增长38.71%。
• 海外业务表现突出：受人民币贬值和海运费下降影响，海外业务收入同比增长39.02%，预计未来海外收入占比将逐年提升。
• 毛利率承压但有望恢复：2022年毛利率为24.76%，同比下降2.61个百分点，主要受糖蜜成本上涨、辅料及能源价格上涨等因素影响。2022Q4毛利率回升至23.93%，预计2023年毛利率将有所恢复。
• 2023年展望：公司预计2023年收入增速将保持在10%以上，净利润增速有望提升至18%，并预计未来三年收入将持续增长，最终实现“十四五”规划目标200亿元收入。
• 产品结构优化：酵母类产品预计保持10%-20%的平稳增长，酵母衍生类产品增速将超过20%，同时公司也在布局生物医药、生物发酵等高毛利领域。

关键信息

股票数据

目标价与评级

• 目标价：54元
• 投资评级：增持
• EPS预测：2023年1.80元，2024年2.16元，2025年2.55元
• PE预测：2024年25倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

2023年展望

• 收入端：预计实现双位数增长，尤其是酵母主产品可能因供不应求而提价。
• 利润端：随着成本压力缓解，毛利率有望小幅恢复。
• 战略布局：公司正积极拓展生物医药、生物发酵等新领域，利用现有资源和渠道进行深度延伸。

未来规划

公司“十四五”规划目标为实现200亿元收入，预计2023-2025年收入增速分别为12%、12%、14%，净利润增速分别为18%、20%、18%。公司通过建设全球销售型子公司、优化产品结构、拓展高毛利领域等方式，持续提升市场竞争力和盈利能力。

销售团队

研究团队

• 证券分析师：李鑫鑫

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：lixx@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190519100001

• 研究助理：况英

  • 电话：021-58502206
  • 邮箱：kuangying@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190122080015

资料来源

• Wind
• 太平洋证券

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间