白糖月报：国内新年度产量小幅减少，糖价高位震荡-20211101-中原期货-16页_1mb

国内新年度产量小幅减少，糖价高位震荡总结

核心内容

2021/22年度，国内食糖产量预计减少45万吨，范围在1022-1024万吨之间，主要由于广西、云南、广东、海南、内蒙、新疆等产区产量波动。其中，内蒙和新疆减产幅度较大，而海南略有增产。国内工业库存同比增加48万吨，9月进口量接近去年峰值，短期供应压力仍存，糖价受抑制。11月预计糖价区间震荡，关注5750-6150元/吨区间。

国际方面，2021/22年度全球食糖供应缺口预计扩大，原糖价格受到支撑。巴西21/22榨季产量大幅下降，进入生产末期，22/23榨季预计小幅恢复，但乙醇需求增长可能进一步压缩糖产量。印度糖产量预计为3050万吨，出口量有望提升至600万吨以上，成为影响原糖价格的重要变量。

主要观点

国内基本面

• 产量：2021/22年度国内食糖产量预计减少45万吨，主要产区产量波动不大，内蒙和新疆减产显著。
• 库存：截至9月底，国内工业库存同比增加48万吨，库存压力持续。
• 进口：9月进口量达87万吨，接近去年峰值，10月预计到港量减少，进口压力缓解。
• 消费：9月消费回升，零售总额同比增长4.4%，饮料类消费增长10.1%，显示国内消费韧性，但增速可能回归常态。

国际市场动态

• 全球供应缺口：预计2021/22年度全球食糖供应缺口将达600万吨，支撑原糖价格。
• 巴西产量：21/22年度巴西中南部地区甘蔗压榨量和糖产量均下降，22/23年度预计小幅恢复，但乙醇需求可能压缩糖产量。
• 印度出口：印度糖出口将成为影响原糖价格的关键因素，其国内售价是出口决策的核心依据，若原糖价格低于印度最低售价，出口将受限。

关键信息

产区产量情况

• 广西：产量629万吨，同比持平；种植面积稳定，但原料蔗产量未明显提升。
• 云南：产量221万吨，同比持平；受干旱和“旱改水”影响，甘蔗品质和产量可能下滑。
• 广东：产量54万吨，同比持平；种植面积减少，甘蔗外流问题突出。
• 海南：产量11万吨，同比增产2万吨；受台风影响，实际产量可能有较大波动。
• 内蒙：产量50万吨，同比减产39万吨；甜菜种植面积大幅减少，主要因玉米价格上升和地租上涨。
• 新疆：产量50万吨，同比减产8万吨；10月部分糖厂尚未开机，原料收购尚未完成。

原糖期货走势

• 国内期货：郑糖期货10月冲高至6000元/吨后高位震荡，库存偏高，进口利润为负，内外价差倒挂。
• 国际原糖：10月原糖价格从20美分跌至19美分，因巴西降雨提振产量预期，投机资金离场。CFTC报告显示，非商业净多持仓连续下降，商业持仓波动不大。

印度市场

• 产量：预计3050万吨，较之前调降50万吨。
• 出口：预计2021/22年度出口至少600万吨，出口与否取决于国内售价。
• 乙醇消耗：预计乙醇消耗糖量达340万吨，未来几年将逐步增加。
• 乙醇产能：当前乙醇总产能约60亿升，其中甘蔗来源占52.5亿升，玉米来源占7.5亿升，需加快基于谷物的蒸馏产能。

原糖价格支撑

• 四季度支撑：原糖价格在18.5-19美分/磅有强支撑，若价格低于此区间，印度出口将受限，支撑原糖价格。
• 价格压力：22美分/磅为上行压力位，若原糖价格突破，可能引发出口增加。

结论

综上，2021/22年度国内食糖产量小幅减少，库存偏高，进口压力有所缓解，短期糖价受抑制。国际方面，巴西和印度成为影响原糖价格的重要因素，巴西产量恢复缓慢，印度出口预期增强。11月糖价预计区间震荡，关注5750-6150元/吨。中期看，糖价仍存在支撑，需关注印度出口及全球供需变化。