20211018-中财期货-白糖周报_供需双弱_糖价高位震荡_7页_1mb

文档总结：供需双弱 糖价高位震荡

核心内容

本文档分析了当前白糖市场的供需状况及价格走势，指出短期内糖价将维持高位震荡格局，主要受制于供需双弱的市场环境。报告结合了巴西和国内的生产、消费、进口等数据，评估了全球及国内市场对白糖价格的影响。

主要观点

1. 短期糖价走势

• SR201合约：预计短期内糖价将高位震荡，区间为[5650, 6050]。
• 市场情绪：尽管巴西减产消息已提前被市场消化，且能源价格上涨未能有效推动糖价，但整体市场对需求疲软仍存在担忧。

2. 巴西市场情况

• 产量数据：巴西中南部9月下半月糖产量同比下降19.09%，糖醇比下降2.6个百分点，表明收割提前结束，整体偏空。
• 乙醇产量：无水乙醇产量同比增加24.35%，含水乙醇减少15.13%，显示甘蔗更多用于乙醇生产。
• 天气影响：巴西近期降水已恢复正常，市场对下一榨季产量预估较乐观。

3. 国内市场情况

• 销量数据：截至9月底，本制糖期全国累计销售食糖961.8万吨，销糖率88.5%，低于去年同期的93.7%。
• 库存压力：年度结转库存达104.88万吨，显著高于去年同期的56.62万吨，显示国内供应偏多。
• 进口影响：2020/21榨季进口量大幅增加，8月进口量50万吨，进口政策调整进一步推动进口增长，对国内糖价形成压力。

4. 进口利润与价格

• 配额内进口：10月14日巴西配额内进口糖价为4873元/吨，利润为857元/吨。
• 配额外进口：配额外进口糖价为6249元/吨，利润倒挂（-519元/吨），显示进口成本高企，对国内市场构成一定冲击。

5. CFTC持仓变化

• 非商业持仓：截至10月5日，非商业空头持仓增加，多头持仓减少，净多持仓下降，显示市场情绪偏空。

6. 供需平衡表

• 总供给与总消费：2021/22榨季总供给为1793.5万吨，总消费为1568万吨，库消比为14%，显示库存压力较大。
• 历史对比：与过去五年相比，2021/22榨季进口量明显增加，进一步加剧供需失衡。

关键信息

1. 巴西减产与乙醇需求

• 巴西中南部2021/22榨季糖产量同比大幅下降，乙醇需求增加，尤其无水乙醇产量增长显著。
• 减产已提前反映在市场中，但未能推动糖价上涨，显示市场对巴西下一榨季产量预期乐观。

2. 国内产销与库存

• 国内本榨季产销数据偏弱，进口量增加显著，库存处于近年高位。
• 现货报价因郑糖小幅上扬有所回暖，但整体仍受高库存和需求疲软压制。

3. 国际糖价与国内糖价差

• 郑糖价格受内外糖价差支撑，但随着内外价差收窄，支撑力减弱。
• 预计未来9-10月白糖到港量将稳中有升，对国内市场形成压力。

4. 市场风险因素

• 油价下跌：可能影响乙醇需求，间接影响糖价。
• 印度糖出口：若印度大量出口，将加剧全球供应过剩。
• 宏观因素：全球经济不确定性可能对糖价产生影响。

操作建议

• 策略：短期内白糖价格以高位震荡为主，建议投资者关注外糖走势及供需变化，谨慎操作。

总结

当前白糖市场面临供需双弱的局面，巴西减产未能有效提振糖价，国内高库存和进口压力持续压制价格。短期来看，糖价预计维持震荡格局，主要受制于需求疲软和库存高企。投资者需关注国际糖价走势、油价变化、印度出口情况以及宏观政策动向，以把握市场波动机会。