20220610-招商期货-白糖周报_多空交织_糖价高位震荡_16页_1mb

2022年6月10日周度白糖市场总结

核心内容概述

本报告分析了2022年6月6日至6月10日期间白糖市场的走势及供需情况，重点涵盖了全球及中国市场的供需变化、价格波动、基差与进口利润等关键信息。整体来看，糖价处于高位震荡状态，受国际供需博弈、巴西乙醇与糖的生产决策、印度出口预期等因素影响。

主要观点

1. 国际糖价走势

• 巴西糖价波动：巴西原糖价格因燃油流通税法案和生产数据的不确定性而出现波动，糖厂在榨季初期倾向于生产乙醇，但随着乙醇价格回落，糖的生产比例逐步上升。
• 印度糖价强劲：印度糖产量和出口数据均表现强劲，预计本榨季产量达3600万吨，出口配额增加，成为推动国际糖价上涨的重要因素。
• 泰国糖产量增加：泰国糖产量同比显著增长，出口量亦大幅上升，显示出较强的市场供应能力。
• 国际白糖与原糖价差扩大：国际白糖相对原糖升水扩大至160美元/吨，显示白糖的溢价能力增强。

2. 国内糖价走势

• 郑糖价格震荡偏强：国内郑糖9月合约价格在6080至6101元/吨之间波动，累计上涨21元，显示市场对糖价的支撑较强。
• 现货市场表现良好：主产区现货价格跟随期货上涨至6010元/吨左右，成交活跃，市场信心较好。
• 基差维持负值：9月基差维持在-70元/吨左右，显示现货价格略低于期货价格。
• 进口成本上升：配额外进口利润持续倒挂，进口成本抬升，对国内糖价形成支撑。

3. 供需平衡分析

• 全球供需：国际糖业组织ISO预计21/22年度全球供应过剩23.7万吨，但2月份曾出现短缺，显示供需变化较大。
• 巴西供需：巴西5月上半月糖产量同比下降30.1%，乙醇产量也下降10.03%，甘蔗单产低于预期，制糖比例下降，糖厂偏向乙醇生产。
• 印度供需：印度糖产量强劲，预计本榨季达3600万吨，出口配额增加，出口量已超860万吨，成为国际糖价上涨的主要驱动力。
• 泰国供需：泰国糖产量同比增加33.9%，出口量同比增加104.56%，显示出较强的出口能力。

关键信息汇总

国际市场

• 巴西：

  • 5月上半月糖产量166.8万吨，同比下降30.1%。
  • 乙醇产量16.55亿升，同比下降10.03%。
  • 制糖比例降至40.77%，较上季同期下降5.22%。
  • 含水乙醇折糖价格回落至20.08美分/磅，较原糖高约1美分。
  • 巴西雷亚尔贬值对原糖价格形成压力。

• 印度：

  • 21/22榨季截至5月底累计产糖3524万吨，同比增长14.6%。
  • 申请增加出口配额至1000万吨，已签订940-950万吨出口合约，截至5月底已装船860万吨。

• 泰国：

  • 2022年4月30日累计产糖1013.3万吨，同比增加33.9%。
  • 3月份出口糖93.26万吨，同比增加156.94%。
  • 累计出口量达352万吨，同比增加104.56%。

国内市场

• 供需数据：

  • 21/22榨季预计产量为980万吨，同比减产。
  • 4月底工业库存491.38万吨，同比下降12%。
  • 5月份进口量42万吨，同比增加132.82%；1-4月累计进口135.85万吨，同比下降4.66%。

• 价格与基差：

  • 郑糖9月合约价格在6080-6101元/吨之间震荡，累计上涨21元。
  • 现货价格在6010-6030元/吨之间波动，基差维持在-70元/吨左右。
  • 配额外进口利润持续倒挂，亏损达-500元/吨。

• 期货市场：

  • 9-1价差为-150元/吨，显示近月合约贴水。
  • 期货市场整体呈现震荡偏强走势，产业对后市持乐观态度。

风险提示

• 国际油价走势：油价上涨可能推高巴西乙醇成本，进而影响糖价。
• 巴西糖生产情况：若糖厂继续偏向乙醇生产，可能对糖价形成压力。
• 进口超预期：若进口量超出预期，可能对国内市场造成冲击。

一週投资策略建议

• 操作建议：多单持有。
• 逻辑支撑：国内消费较好，进口成本高企，郑糖下探有限。
• 关注点：巴西糖生产数据、国际油价、进口量变化。

研究员信息

• 姓名：王真军
• 职位：招商期货研究所农产品主管
• 联系方式：0755-83519212 / wangzhenjun@cmschina.com.cn
• 资格证书：期货从业人员资格（F0282372） / 投资咨询资格（Z0010289）

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上的投资者参考。
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• 报告分析基于假设，不构成投资建议，投资者需自行判断。
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