20210405-招商期货-招期黑色周周谈_现实偏强预期分化_铁矿趋势暂难形成_14页_1mb

招期黑色周周谈总结

核心内容

本报告分析了2021年全球及国内铁矿市场供需情况，指出当前市场处于现实偏强，预期分化的状态，铁矿价格趋势尚未明确形成。报告从全球供应、需求、价格等多个维度进行分析，结合政策背景与市场动态，对二季度铁矿供需、库存及价格走势进行了预测。

主要观点

全球供应

1. 供应增量上调：2021年全球铁矿供应预计继续上调，增量主要来自印度出口量增长和国产矿增产预期。
2. 中性预测增量：全球供应量预计接近1亿吨，其中一季度增量已明显体现，主要是由于去年低基数效应。
3. 供应压力：全球供应持续上调将压制矿价高点，导致铁矿价格面临下行压力。

全球需求

1. 海外复产：海外钢厂复产趋势理想，预计日均铁水产量将上升，需求增量将接近9000万吨，基本抵消2021年供应增量。
2. 碳中和影响：国内钢铁产量因碳中和政策可能下降，若国内生铁产量下降2%，全年铁矿供需可能过剩3000万吨；若粗钢减量2000万吨，过剩将扩大至4000-5000万吨。
3. 需求不确定性：国内需求若维持正增长，需通过净进口弥补缺口；若政策执行较晚，后三季度需求可能同比下降，加剧供需失衡。

关键信息

供应预测

• 澳洲矿山：预计二季度发运量环比上行，周度发运均值在1850万吨左右。
• 巴西矿山：Vale发运量预计从7500万吨回升至8500万吨，其他矿山变化较小。
• 非主流矿：一季度到港量主要由非主流矿贡献，二季度预计继续增加。
• 国产矿：预计二季度国产矿供应增加500万吨。

需求预测

• 全球需求：预计2021年全球铁矿需求同比增加10840万吨（乐观）至5181万吨（悲观）。
• 国内需求：若国内生铁产量下降2%，则全年铁矿需求将过剩3000万吨；若粗钢减量2000万吨，过剩将扩大至4000-5000万吨。
• 钢材利润：成材利润维持高位，短期对铁矿价格形成支撑。

价格分析

1. 相对估值：铁矿在铁水成本中占比仍处高位，相对废钢价差有所回落。
2. 绝对价格：当前铁矿价格高于库存相近水平，库存累积压力较大，现货价格可能面临回调。
3. 基差修复：近月合约（如05合约）在当前估值下仍有较大贴水保护，09合约处于中性位置，但存在下行空间。
4. 价格预期：市场对二季度库存预期分化，普氏指数支撑预期在120美金左右，年底库存预期乐观估计在1.5-1.6亿吨。

供需平衡

1. 二季度供应：预计供应量环比增加2000万吨，主要来自澳洲、非主流及国产矿。
2. 二季度需求：预计需求小幅上行，但受政策不确定性影响较大。
3. 库存变化：由于供应增量大于需求，二季度累库概率较大，但市场存在分歧，多数预期为平库或小幅去库。
4. 库存预期：年底港口库存预期乐观，预计在1.5-1.6亿吨左右。

市场建议

1. 09合约：当前定价相对中性，但存在下行空间，可考虑作为空配。
2. 远月合约：建议继续持有远月螺矿比，关注基差修复机会。
3. 05合约：若精粉扰动较小，仍有做多修复基差的潜力。

政策与市场影响

1. 政策执行力度：政策落地越慢，远月铁矿压力越大，后三季度需求可能大幅下降。
2. 废钢替代：废钢供应增量预计在2000万吨左右，即使放开进口，替代上限约为3000万吨。
3. 电炉利润：若长流程被限制，且需求维持正增长，电炉峰电利润可能持续存在。

总结

2021年铁矿市场整体处于供应增长、需求不确定的格局。全球供应持续上调，压制矿价高点预期；海外复产带来需求支撑，但国内碳中和政策将压缩需求。二季度供应预计上行，库存可能累积，但市场对累库预期存在分歧。铁矿价格面临回调压力，但短期仍受钢材高利润支撑。建议关注基差修复机会，合理利用远月合约进行策略布局。