20210405-华泰期货-石油沥青周报_现实供需偏弱_成本支撑尚存_8页_1mb

沥青市场周度分析总结

核心内容概述

上周沥青期价呈现震荡上扬趋势，上半周因原油价格偏弱而小幅盘整，下半周因欧佩克会议对原油价格的提振而小幅反弹。整体来看，市场在成本支撑下表现相对稳健，但供需格局仍偏弱。

主要观点

供应端分析

• 炼厂开工率：截至4月3日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为45%，环比上升5%。随着上游逐步复产，开工率呈现季节性回升，预计短期产量将继续回升。
• 产量趋势：短期内产量增幅可能不及往年，因成本传导导致生产利润缩窄，产量拐点尚未出现。
• 库存水平：截至4月3日，国内炼厂沥青总库存为43%，环比上升3%；社会总库存为60%，环比上升3%。库存累积表明下游需求跟进有限，短期库存压力仍较大。

需求端分析

• 短期需求：受天气影响，北方和南方地区均面临降水天气，沥青需求表现一般。
• 中长期需求：北方需求预计在4月后逐步恢复，南方则在梅雨季节后迎来旺季，短期需求难以显著改善。

成本端分析

• 原油价格：欧佩克会议提振原油价格，沥青期价跟随上涨。
• 生产利润：尽管理论生产利润持续亏损，但实际利润仍较可观，成本支撑较强。
• 焦化利润：焦化利润有所回升，显示部分炼厂可能转向焦化工艺。

价差分析

• 基差走势：上周基差继续回落，主要因需求不足，现货价格稳中回落。
• 新加坡沥青与高硫燃料油比值：比值为1.220，较前一周上涨0.018，显示沥青生产经济性优于高硫燃料油。

关键信息

• 价格走势：沥青期价震荡上扬，短期或跟随成本端波动，预计下周期价有望小幅反弹。
• 库存压力：炼厂及社会库存持续累积，库存水平较往年同期偏高。
• 供需预期：供应端小幅回升，需求端短期偏弱，但后期旺季需求有望带动供需改善。
• 风险提示：原料供应大幅增加、国际油价下挫、需求重新示弱等。

策略建议

• 策略：谨慎偏多
• 理由：成本端支撑较强，供需有望改善，短期价格或小幅反弹。

研究团队信息

• 潘翔
  电话：0755-82767160
  邮箱：panxiang@htfc.com
  从业资格号：F3023104
  投资咨询号：Z0013188

• 陈莉
  电话：020-83901030
  邮箱：cl@htfc.com
  从业资格号：F0233775
  投资咨询号：Z0000421

• 梁宗泰
  电话：020-83901005
  邮箱：liangzongtai@htfc.com
  从业资格号：F3056198
  投资咨询号：Z0015616

• 康远宁
  电话：0755-23991175
  邮箱：kangyuanning@htfc.com
  从业资格号：F3049404
  投资咨询号：Z0015842

数据来源与图表说明

• 图1：沥青主力与WTI近月合约比值，反映沥青与原油价格关系。
• 图3：沥青分区域现货价格，显示区域价格差异。
• 图5：华东基差季节性，分析华东地区基差变化趋势。
• 图6：山东基差季节性，显示山东地区基差变化。
• 图7：东北基差季节性，反映东北地区基差趋势。
• 图8：华东-山东价差季节性，分析区域价差波动。
• 图9：焦化利润，显示焦化工艺的盈利情况。
• 图10：国内汽柴油价差，反映燃料价格关系。
• 图11：韩国沥青与国产重交价差，分析进口与国产沥青价格对比。
• 图12：新加坡沥青与国产重交价差，显示国际与国内价格关系。
• 图13-17：沥青炼厂库存、开工率及社会库存数据，反映市场供需状态。
• 图18：交易所库存，显示期货市场库存变化。
• 图19-20：山东及杜里炼厂生产利润，反映炼厂盈利能力。
• 图21-32：沥青进口、出口、焦化料产量及公路交通投资数据，提供多维度市场参考。

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