20210405-中泰证券-修路能否致富_——拜登计划的现实与影响_12页_1020kb

拜登基建投资计划总结

核心内容

拜登政府提出了一项总额超过2万亿美元、为期八年的基建投资计划，旨在改善美国基础设施状况、促进经济增长和创造就业机会。该计划不仅关注传统基础设施建设，还涉及公共设施和绿色能源发展，但对数字基建的投入相对较低。资金来源主要依赖于加税政策，尤其是提高公司税税率至28%，这将使美国综合税率重回OECD国家最高水平。

主要观点

• 美国基建问题严重：美国基础设施评分在全球排名落后，尤其在人口密集地区更为明显，且与经济地位不匹配。
• 资金缺口巨大：美国土木工程师协会预计未来十年内，美国基础设施所需资金缺口约为2.59万亿美元，其中交通运输占比超过一半。
• 投资结构偏向传统基建：拜登计划中，传统基建和公共设施投资占比高，数字基建投资比例偏低，仅占6.5%。
• 绿色能源发展提速：计划中包含大量绿色能源相关投资，如电动汽车市场和绿色节能住房改造，推动可持续发展。
• 就业与增长目标存在差异：计划更侧重于“稳就业”，而非“稳增长”，其资金来源加税可能抑制经济增长效应。
• 财政赤字有望缓解：加税政策有助于改善财政收支状况，减轻国债依赖，从而可能影响美联储的量化宽松政策。

关键信息

1. 美国基建问题

• 全球评分落后：美国在全球基础设施评分中排名不在前十，低于日本、韩国及欧洲多国。
• 人口分布不匹配：东西海岸人口密集地区基础设施评分与中部地区相比并无明显优势。
• 资金缺口大：未来十年基建资金缺口约2.59万亿美元，其中交通运输占比最高。
• 投资比例低：美国传统基建投资占GDP比重长期稳定在4%左右，远低于中国20%以上的水平。

2. 拜登计划投资方向

• 投资范围广泛：涵盖传统基建、公共设施、住宅和制造业创新等领域。
• 传统基建占主导：计划中传统基建投资占比达57%，高于2017年的42%。
• 公共设施投资增加：公共设施投资占比也有所上升，但数字基建投资仍偏低。
• 绿色能源配套投资：交通运输投资中约1700亿美元用于电动汽车发展，住宅投资中约270亿美元用于绿色节能改造。
• 制造业创新重点：计划中约8%的资金用于创新技术，500亿美元用于半导体研发。

3. 经济影响分析

• 就业改善显著：基建投资将创造大量就业岗位，尤其在建筑业，而当前建筑业失业率较高。
• 经济增长效果存疑：加税可能削弱投资对经济的拉动效果，且政府投资效率可能低于私人投资。
• 财政赤字有望缓解：计划将在十五年内筹集超过2万亿美元，有助于改善财政状况。
• 影响美联储政策：随着基建计划减少对举债融资的依赖，美联储的量化宽松政策可能逐步调整。

风险提示

• 政策变动风险：计划实施过程中可能因政治或经济环境变化而调整。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏缓慢，可能影响基建投资的效果。

图表目录摘要

• 图表1：全球基础设施建设评分前列国家。
• 图表2：美国各州基建评分与人口分布。
• 图表3：美国各类基础设施资金缺口。
• 图表4：中美基建投资规模与GDP比。
• 图表5：美国失业率与基建投资增速。
• 图表6：拜登基建投资计划资金分布。
• 图表7：美国与拜登计划基建投资结构对比。
• 图表8：美国传统基建投资结构（2017年）。
• 图表9：2020年全球电动车销量。
• 图表10：美国住宅投资占固定资产投资比重。
• 图表11：美国研发投入强度。
• 图表12：美国与OECD国家公司税率对比。
• 图表14：美国非农私人部门失业率。
• 图表15：美联储持有国债规模与M2同比增速。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
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