20210228-招商期货-招期研周周谈之二_能耗双控趋势利好合金_谨慎政策真空期现实回调_8页_1mb

能耗双控趋势利好合金，谨慎政策真空期现实回调

核心内容

本文分析了2021年合金行业（硅锰、硅铁）在能耗双控政策下的走势，指出政策驱动长期看多，但短期内由于现实过剩和政策真空期，市场存在回调预期。同时，强调锰矿进口对硅锰成本的影响，以及海外需求复苏对全球供需的支撑作用。

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主要观点

1. 政策预期：碳中和主题下的能耗双控趋势利好合金

• 政策背景：《能源生产和消费革命战略（2016—2030）》提出能耗双控目标，包括单位GDP能耗下降、非化石能源占比提升等。
• 政策力度：2021年能耗双控政策力度增强，影响途径包括供需变化和电价调整。
• 成本抬升：
  • 高耗能优惠取消，影响广西硅锰成本+220元/吨。
  • 差别电价政策实施，限制类电价加价1元/度，硅铁成本+800元/吨，硅锰成本+400元/吨。
• 供给压缩：
  • 内蒙、宁夏等地在“十三五”期间能耗严重超标，2021年政策进一步收紧。
  • 乌兰察布一季度限电方案发布，硅锰、硅铁生产受限。
  • 内蒙限制类矿热炉（25000Kva以下）纳入用电限制，影响硅锰在产企业9家，合计年产能45.39万吨，占2020年总供给的3.85%。

2. 现实过剩：政策真空期现实回调预期增强

• 市场现状：现货成交跟涨不理想，拉出高贴水，盘面预期拉涨与现实垒库出现明显分歧。
• 供需矛盾：盘面已反映边际供给高利润，但实际供给弹性尚未释放，硅铁矛盾较硅锰更为突出。
• 回调可能：若上下游配合（如矿山期矿报盘调降、钢铁产量负增长政策出台），回调幅度可能扩大。

3. 锰矿托底：海外需求复苏带动供需改善

• 锰矿依赖：硅锰成本中锰矿占比超50%，进口依赖度超90%。
• 全球供需：样本矿山复产与扩产合计增速预计16%，对总量增幅贡献7%，基本对冲海外需求复苏空间（20%增速，占比约40%）。
• 国内供需：相对宽松，主要受加纳矿进口压制影响，若恢复至2019年水平，可贡献8%锰元素供给增量。

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关键信息

1. 能耗双控政策影响

• 目标与完成情况：
  • 2020年能源消费总量控制在48.7亿吨标准煤以内，2030年目标为60亿吨以内。
  • 单位GDP能耗目标：2020年下降13.66%，2030年达到世界平均水平。
• 政策实施：
  • 内蒙、宁夏等地在“十三五”期间能耗超标严重，2021年政策进一步收紧。
  • 差别电价政策落地，限制类加价1元/度，淘汰类加价3元/度，且2022、2023年加价标准递增。
  • 乌兰察布一季度限电方案实施，硅锰、硅铁生产受限。

2. 供需与价格走势

• 硅锰供给：内蒙一季度用电预算下降，产量环比减少，供给弹性有限。
• 硅铁供给：受差别电价影响，成本上升明显，供给压缩预期更强。
• 价格表现：盘面价格与供需差存在明显分歧，现货成交疲软。

3. 锰矿进口与产量预测

• 2020年锰矿进口：合计3166万吨，其中澳大利亚、巴西、南非等主要进口国进口量有所波动。
• 2021年锰矿进口：预计增速8%~10%，需求端增速8%~10%，供需基本平衡。
• 国内产量：硅锰产量占2020年总供给的64.5%，硅铁产量占538万吨的5%。

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关注重点

• 两会时间：2021年3月4日政协会议，3月5日人大会议。
• 政策影响：
  • 内蒙两万五及以下炉型是否跟进取消用电负荷。
  • 自备电厂限制类炉型是否会受到影响。
  • 全国“十四五”规划对其他地区是否跟进限制类用电及成本制约。

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作者信息

• 杨依纯：招商期货合金研究员，负责锰硅上下游产业链分析，注重基本面研究，具有期货从业资格（F3066708）。
• 邓文哲：招商期货钢矿研究员，FRM，英国格拉斯哥大学投资基金管理硕士，具有期货从业资格（F3059493）及投资咨询资格（Z0014624），主要负责黑色系产业链研究，擅长基本面分析和逻辑推理。

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风险提示

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