20210129-浙商证券-华天科技-002185.SZ-华天科技业绩预告点评报告_20Q4单季利润创历史新高_封测景气上行_趋势持续验证__4页_897kb

华天科技（002185）2020年业绩总结与展望

核心内容概述

华天科技在2020年实现了业绩的显著增长，单季利润创下历史新高，展现出良好的增长势头。公司作为国内CIS封测龙头，产品结构齐全，逐步实现国产替代。2021年1月27日发布的业绩预告显示，公司全年归母净利润预计为6.5亿~7.5亿元，同比增长126.6%~161.5%；扣非归母净利润预计为4.9亿~5.9亿元，同比增长223.2%~289.2%。2020年第四季度（Q4）单季归母净利润预计在2.0亿~3.0亿元之间，环比增长12.8%~68.3%，同比增长70.6%~154.6%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年全年业绩大幅增长，主要受益于封测行业景气度提升及价格上调。

• 业务板块表现：

  • 天水厂：受益于封测景气上行及价格普涨，稼动率满载，预计净利率维持在12%~14%的高位。
  • 西安厂：2020年上半年营收小幅提升，净利率同比提升1.6个百分点，预计2020年下半年净利率上修至6%+。
  • 昆山厂：2020年上半年扭亏为盈，净利率10%+，2020年下半年预计净利率提升至15%~20%。
  • Unisem：受疫情影响，2020年上半年稼动率较低，预计2020年下半年利润率环比提升，2021年全年净利率有望维持在10%+。
  • 南京厂：2020年第三季度开始陆续投产，预计2020年第四季度实现一期产能满产，对营收和利润形成支撑。

• 盈利能力提升：公司净利率从2019年的3.61%提升至2020年的8.26%，预计2021年进一步提升至10.01%，2022年将达到11.13%。

• 估值合理：公司当前市值对应2020年PE为54.24倍，2021年PE为35.39倍，2022年PE为27.44倍，显示估值逐步下降，但整体仍处于合理区间。

• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，尤其受益于CIS市场需求旺盛及产能释放。

关键信息

业绩数据

• 2020年全年：
  • 归母净利润：6.5亿~7.5亿元
  • 扣非归母净利润：4.9亿~5.9亿元
  • 同比增长：归母净利润增长126.6%~161.5%，扣非归母净利润增长223.2%~289.2%
• 20Q4单季：
  • 归母净利润：2.0亿~3.0亿元
  • 环比增长：12.8%~68.3%
  • 同比增长：70.6%~154.6%

盈利预测

• 2020-2022年营收预测：89.36/113.00/131.00亿元
• 2020-2022年归母净利润预测：7.22/11.07/14.28亿元
• EPS预测：0.26/0.40/0.52元/股
• PE预测：54.24/35.39/27.44倍

财务指标

• 毛利率：从2019年的16.33%提升至2020年的22.02%，预计2021年达到25.00%，2022年为26.50%。
• 资产负债率：从2019年的38.18%降至2020年的36.56%，预计2021年为38.06%，2022年为36.12%。
• 现金流：2020年经营活动现金流预计为1313百万元，2021年预计增长至2047百万元。

风险提示

• 南京厂产能爬坡不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情影响下游需求

结构分析

业务板块表现

• 天水厂：受益于封测行业景气度提升和价格上调，净利率维持高位。
• 西安厂：2020年上半年净利率提升，预计2020年下半年进一步改善。
• 昆山厂：2020年上半年扭亏，2020年下半年净利率有望提升至15%~20%。
• Unisem：疫情后稼动率和利润率预计提升，未来有望贡献更多利润。
• 南京厂：2020年第三季度开始投产，预计2020年第四季度实现一期产能满产，对营收和利润形成支撑。

财务表现

• 营收增长：2020年营收预计增长10.27%，2021年预计增长26.45%，2022年预计增长15.93%。
• 净利润增长：2020年净利润预计增长151.90%，2021年预计增长53.24%，2022年预计增长28.99%。
• 盈利能力：净利率从2019年的3.61%提升至2020年的8.26%，预计2021年达到10.01%，2022年为11.13%。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来业绩将持续增长，受益于CIS市场需求旺盛及产能释放。

结论

华天科技在2020年实现了业绩的显著增长，主要得益于封测行业景气度提升、价格上调以及产能释放。公司各业务板块表现良好，尤其是天水厂、西安厂、昆山厂和Unisem，均有望在2020年下半年及2021年实现更高利润。盈利能力持续提升，估值逐步下降，显示出良好的投资价值。公司未来成长性良好，建议投资者关注其在CIS封测领域的领先地位及产能释放带来的业绩增长。