深度报告-20231023-华鑫证券-百克生物-688276.SH-公司深度报告_主营业务稳步回升_带状疱疹疫苗注入新活力_26页_1mb

百克生物（688276）2023年深度报告总结

核心观点

带状疱疹疫苗成功上市，打破国外垄断，叠加水痘、流感业务稳步恢复，建议“买入”。

核心看点

1. 带状疱疹疫苗：首仿上市，爆发增长

✅ 成功国产替代：首次获批适用于40岁及以上人群，定价1369元/剂，大幅低于GSK的3216元（需接种两剂），副作用率1.34%远低于进口疫苗，具备价格+安全双优势。
✅ 市场潜力巨大：针对60岁以上高发人群，国内带状疱疹年患病率提升，2023年批签发量已超20批次，预计2023年营收可达6-8亿元。

2. 水痘疫苗：份额领先，恢复增长

✅ 公司市占率常年33%-74%，因疫情2022年批签发同比下滑，2023年随着“二针法”推广及疫情放开，批签发量预计恢复性增长。
✅ 疫苗优势明显：采用人二倍体细胞培养，有效期长达36个月，无明胶过敏、滴度高，成本显著降低（单价60-90元）。

3. 流感疫苗：政策出清，需求反弹

✅ 国产唯一鼻喷型流感疫苗，适用于3-17岁儿童，2023年流感季（9月至今）阳性率同比提升超57%，销量回升。
✅ 公司持续推进液体剂型升级，预计2023年营收1.7亿元，未来三年增速超450%。

4. 盈利预测与投资评级

• **2023/2024/2025年营收预测：**181/231/301亿元，CAGR 272%
• **PE估值：**当前638倍→426倍→297倍
• 维持“买入”评级：估值覆盖未来增量，带状疱疹持续贡献高弹性

风险提示

• 产品结构单一风险
• 流感疫情影响不及预期
• 政策变动风险