20180606-国金证券-快递物流行业研究_行业增速换挡_服务质量与业务量互相促进_5页_618kb

快递物流行业研究总结

核心内容

快递物流行业在2018年仍保持较高增长速度，尽管增速较2016年前有所放缓，但市场空间依然巨大，预计未来2-3年增速可维持。行业整体呈现出龙头效应逐渐显现的趋势，头部企业通过成本控制和服务质量提升，实现了业务量和盈利的双重增长。

主要观点

• 行业增长与市场空间：2018年1-4月快递业务量同比增长29.3%，收入增长28.4%。行业整体市场空间约为4000-5000亿元，受到电商发展特别是拼多多等平台的推动，需求向三四线城市及西部地区下沉。

• 龙头效应显现：2018年第一季度CR5（前五大公司市占率）提高至60.1%，表明行业集中度提升。中通、韵达等公司市占率持续上升，形成明显的竞争优势。

• 成本控制与盈利提升：中通和韵达通过优化运营、引入自动化设备、精简线路等方式有效控制成本，提升了净利率。相比之下，圆通和申通成本上升，盈利表现不佳。

• 服务质量与业务量的良性循环：成本控制使得快递公司能够更好地让利给加盟商，从而稳定加盟商关系，提升终端服务质量，进一步促进业务量增长。

• 综合物流成为新方向：随着客户需求多样化，快递公司正积极拓展快运、冷链、同城配送等新业务，构建多层次的产品体系，增强客户粘性。预计综合物流市场空间可达4万亿元，B端需求将成为新的增长点。

关键信息

• 行业数据：

  • 2018年1-4月业务量136.7亿件，同比增长29.3%。
  • 2018年1-4月业务收入1738.6亿元，同比增长28.4%。
  • CR5提高至60.1%，行业集中度提升。

• 成本控制表现：

  • 中通和韵达在2017年单票中转中心操作成本分别下降0.04元和0.06元，单票运输成本分别下降0.06元和0.01元。
  • 其他公司如圆通和申通成本上升，盈利压力较大。

• 投资建议：

  • 推荐韵达股份、中通快递（ZTO）作为第一梯队，因其业务量增速更快，成本控制更有效。
  • 推荐圆通速递、德邦股份作为第二梯队，具有较大的改善潜力。
  • 推荐顺丰控股，因其前瞻布局综合物流服务，有望受益于B端新需求的爆发。

• 风险提示：

  • 电商增速不及预期，可能影响快递行业增长。
  • 可能出现大规模价格战，影响行业盈利能力。
  • 加盟商网点不稳定，可能影响业务运行。
  • 新业务开展可能低于预期，存在失败风险。

图表概览

• 图表1 & 2：展示2018年1-4月快递业务量和收入及其增速，反映行业增长态势。
• 图表3：显示2018Q1快递行业市占率变化，体现龙头效应。
• 图表4：列示2014-2018Q1快递公司市占率排名变化，反映市场格局演变。
• 图表5 & 6：展示三通一达单票中转中心操作成本和运输成本变化，说明成本控制效果。
• 图表7 & 8：显示快递服务单票收入同比增速和净利率水平，反映盈利能力变化。
• 图表9：提供相关公司估值表，包括EPS、PE及投资评级。

投资评级说明

• 公司评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%以上下跌）。
• 行业评级：买入（行业上涨幅度超过大盘15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%至5%）、减持（5%以上下跌）。

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