20171225-中泰证券-物流行业点评报告_快递集中度持续走高_韵达业务量增速引领行业_4页_481kb

物流行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了2017年1-11月中国快递行业的整体发展情况，重点探讨了行业集中度上升趋势、主要企业表现及未来发展前景。同时，对韵达股份和顺丰控股两家公司进行了深入分析，提出投资建议。

行业概况

• 行业数据：

  • 2017年1-11月全国快递业务量累计完成358.6亿件，同比增长28.6%。
  • 2017年1-11月全国快递业务收入累计完成4437.4亿元，同比增长25.2%。
  • 2017年11月全国快递企业有效申诉率5.09，其中顺丰控股有效申诉率1.08，持续排名第一。

• 行业集中度：

  • 2017年1-11月快递行业CR8（前八名市场份额）为78.7%，同比增长1.9%。
  • 11月CR8同比增长4.9%，显示市场份额向头部企业集中趋势明显。
  • 按CR8反推，国内前8家快递公司2017年11月业务量增速达33.4%，领先行业增速8.2%。

• 行业发展趋势：

  • 消费升级推动网购结构变化，B2C交易规模增速高于C2C，2016年B2C同比增长36.0%，2017年预计占比将提升。
  • 预计2018年全国快递业务量增速为25%~30%。
  • 快递单件收入降幅收窄，预计2018年全国单件快递收入降幅为2%。

重点公司表现

韵达股份

• 股价：2017年12月22日收盘价为44.41元。
• 盈利预测：
  • 2016年EPS为0.97元，2017E为1.37元，2018E为1.66元，2019E为1.99元。
• 市盈率（PE）：
  • 2016年PE为45.8，2017E为32.4，2018E为26.8，2019E为22.3。
• 市场占有率：
  • 截至2017年11月，韵达股份业务量市场占比达11.7%，较2016年末提升1.4%。
• 增长表现：
  • 11月快递业务量增速达33.3%，领先行业18.1个百分点。
• 投资建议：
  • 成本管控效果显著，业务量增速领先行业，建议增持。

顺丰控股

• 股价：2017年12月22日收盘价为51.59元。
• 盈利预测：
  • 2016年EPS为0.95元，2017E为1.09元，2018E为1.23元，2019E为1.39元。
• 市盈率（PE）：
  • 2016年PE为54.3，2017E为47.3，2018E为41.9，2019E为37.1。
• 业务表现：
  • 2017年1-11月营收增速反超业务量8.5个百分点，受益于高毛利率新产品占比提升。
  • 2017年H1单件收入逆势增长5.2%。
• 投资建议：
  • 前瞻布局对标FedEx，长期看好其在综合快递物流领域的竞争力，建议增持。

投资建议与展望

• 行业前景：

  • 随着B2C占比持续上升，快递行业整体景气度有望维持高位。
  • 行业集中度持续提升，市场份额向龙头集中，竞争格局优化。
  • 突发事件引发的仓储设施整顿加速落后产能退出，有利于行业长期健康发展。

• 投资推荐：

  • 韵达股份：成本管控效果显著，业务量增速领先行业，建议增持。
  • 顺丰控股：布局多元业务，服务质量优异，长期看好，建议增持。

• 风险提示：

  • 快递业务量增速不及预期。
  • 新业务拓展不及预期。
  • 电商自建物流对传统快递企业形成冲击。

图表与数据来源

• 图表1：2017年1-11月全国快递业务量同比增长28.6%
  来源：Wind，中泰证券研究所

• 图表2：2017年1-11月全国快递行业集中度CR8为78.7
  来源：Wind，中泰证券研究所

• 图表3：2017年11月有效申诉率对比
  来源：国家邮政局官网，中泰证券研究所

• 图表4：2017年H1顺丰单件收入增长5.2%
  来源：顺丰控股公司公告，中泰证券研究所

• 图表5：2016年B2C交易规模同比增长36.0%
  来源：Wind，中泰证券研究所

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 备注：

  • 评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
  • A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。