快递物流行业：电商快递步入行业旺季，业务量增速申通追近韵达-20181120-国金证券-10页

快递物流行业研究总结

核心内容概述

本报告对2018年10月快递物流行业运行数据进行分析，指出行业整体业务量和收入均实现增长，但单件快递收入有所下降。同时，报告对主要快递公司（申通、圆通、韵达、顺丰）的业务量、单票价格及市场份额变化进行了详细分析，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

行业整体表现

• 业务量增速：10月快递业务量为46.9亿件，同比增长25.2%，环比提升1.3pcts，高于邮政局预期的20%。
• 收入增速：10月行业收入534.2亿元，同比增长19.6%，环比提升1.1pct；1-10月累计收入4780.5亿元，同比增长23.5%。
• 单价变化：10月单件快递收入为11.39元，同比下降4.5%，主要由于国际件单价跌幅缩小。
• 区域结构：东部、西部增速提升，中部增速显著下降。
• 集中度提升：1-10月CR8为81.3%，同比上升2.9pcts，行业集中度持续上升。

分公司表现

• 业务量增速：

  • 申通：+44.6%，环比提升6.24pcts，增速高于行业平均19.4pcts。
  • 韵达：+43.41%，环比提升5.23pcts，连续8个月维持件量增速40%以上。
  • 圆通：+31.02%，环比提升10.16pcts，增速高于行业平均5.82pcts。
  • 顺丰：+18.04%，环比下滑10.15pcts，增速明显放缓。

• 单票价格变化：

  • 韵达：单票收入1.69元，同比下降9.53%，环比降幅缩小0.59pcts。
  • 申通：单票收入3.25元，同比下降1.88%，环比下滑0.3pcts。
  • 圆通：单票收入3.29元，同比下降9.87%，环比下滑1.2pcts。
  • 顺丰：单票收入24.25元，同比下降2.58%，环比下滑0.41pcts。

• 市场变化：

  • 韵达、申通、圆通业务量持续增长，顺丰短期承压。
  • 通达系企业（韵达、申通、圆通）在四季度业务量旺季表现强劲。
  • 顺丰受宏观经济影响，商务件业务增速放缓。

投资建议

• 推荐公司：
  • 顺丰控股：综合物流业务发展顺利，具备高客户忠诚度。
  • 韵达快递：兼具管理优势与成本优势，业务量增速领先。
  • 申通快递：产能投资提速，业务量和市场份额持续回升。
• 行业预期：快递行业需求景气度仍高，预计2019年行业增速将保持在20%以上，市场份额向头部企业集中趋势明显。

风险提示

• 电商增速不及预期：电商是当前快递行业增长的主要驱动力，若电商增速下滑将影响快递行业发展。
• 大规模价格战：快递服务同质化严重，存在价格战风险，可能压低行业盈利水平。
• 加盟商网点不稳定：若加盟商管理不善，可能导致网点停止营业或爆仓，影响快递公司运营。

关键数据总结

市场趋势与展望

• 快递行业仍处于增长阶段，但增速略有放缓。
• 业务量增长主要来自电商带动的必需品消费。
• 国际件单价跌幅缩小，对行业收入贡献提升。
• 行业集中度持续上升，头部企业优势明显。
• 未来快递公司需进一步提升中转中心效率和服务质量，以维持增长并提升盈利能力。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

快递行业在2018年10月保持较高增长，但单件收入有所下滑。通达系企业在业务量增速上表现突出，顺丰则因商务件受宏观经济影响出现短期承压。随着行业集中度的提升和运营效率的优化，头部企业有望在未来获得更大市场份额和盈利能力提升。投资建议关注顺丰、韵达和申通等具备增长潜力和运营优势的企业。