20171105-国金证券-杭萧钢构-600477.SH-近期下跌已带来上涨空间_商业模式扎实推行业绩高增无忧_5页_1mb

杭萧钢构（600477.SH）总结

核心内容

杭萧钢构是一家在建筑施工行业具有竞争力的企业，其技术授权商业模式正在加速推进，预计2017年全年业绩仍将达到预期。公司当前股价为10.97元，目标价区间为14.00-15.00元，对应2017年PE估值为24-26倍，长期竞争力评级高于行业均值。

主要观点

• 股价表现：公司自9月5日以来股价下跌约22%，但近期下跌已为上涨提供充足空间。
• 业绩增长：2017年前三季度实现营收31.9亿元，归母净利润5.35亿元，分别同比增长17.76%和78.74%，业绩持续高增长。
• 技术授权：公司11月3日公告新签两单技术授权协议，合计收取资源使用费7000万元。2017年累计新签30单技术授权协议，收取技术授权费10.83亿元，分别同比增长36%和50%。
• 行业前景：绿色钢结构建筑符合“美丽中国”政策导向，具有环保和抗震性能优势，未来市场空间广阔。
• 投资建议：分析师给予公司未来6-12个月14-15元目标价，对应2017年PE估值为24-26倍，评级为买入。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,260.00百万股
• 总市值：15,077.39百万元
• 年内股价最高最低：14.62/9.04元
• 沪深300指数：3992.70
• 上证指数：3371.74

财务分析

每股指标

• 摊薄每股收益（2017E）：0.581元
• 每股净资产（2017E）：2.75元
• 每股经营性现金流（2017E）：0.74元
• 市盈率（2017E）：21.11倍
• 行业优化市盈率：14.29倍
• 净利润增长率（2017E）：78.04%
• 净资产收益率（2017E）：27.52%

资产负债表

• 货币资金（2017E）：869百万元
• 应收款项（2017E）：1,344百万元
• 存货（2017E）：3,820百万元
• 流动资产（2017E）：6,073百万元
• 长期投资（2017E）：242百万元
• 固定资产（2017E）：636百万元
• 流动负债（2017E）：4,044百万元
• 负债股东权益合计（2017E）：7,160百万元

现金流量表

• 净利润（2017E）：822百万元
• 非经营收益（2017E）：35百万元
• 经营活动现金净流（2017E）：786百万元
• 投资活动现金净流（2017E）：-18百万元
• 筹资活动现金净流（2017E）：-593百万元
• 现金净流量（2017E）：175百万元

比率分析

• 应收账款周转天数：85天（2017E）
• 存货周转天数：400天（2017E）
• 应付账款周转天数：155天（2017E）
• 固定资产周转天数：42.4天（2017E）
• 资产负债率：57.57%（2017E）
• 净资产收益率：27.52%（2017E）

投资建议

• 目标价格：14.00-15.00元
• 评级：买入
• 风险提示：政策推动不达预期、技术比较优势削弱、新商业模式进展不达预期

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市场中相关报告评级比率分析

• 买入：1（一周内） / 4（一月内） / 6（二月内） / 15（三月内） / 20（六月内）
• 评分：1.50（一周内） / 1.20（一月内） / 1.33（二月内） / 1.41（三月内） / 1.43（六月内）

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% -5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上