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元利科技（603217.SH）2021年一季度总结

核心内容

元利科技发布2021年第一季度财报，整体业绩表现亮眼，营业收入、毛利和归母净利润均实现大幅增长。公司作为精细化工细分赛道的龙头企业，具备较高的市场占有率和较强的行业话语权，未来随着募投项目的落地，业绩有望进一步提升。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年一季度，公司实现营业总收入4.59亿元，同比增长84.57%，环比增长24.95%；毛利1.23亿元，同比增长162.56%，环比增长79.14%；归母净利润0.82亿元，同比增长192.81%，环比增长76.07%。
• 产品价格提升带动盈利：公司主营产品价格同比和环比均有显著上涨，尤其是二元酸二甲酯、增塑剂和脂肪醇产品，价格分别上涨15.20%、24.97%和25.25%。
• 销量变化：三大业务板块销量与四季度基本一致，其中二元酸二甲酯销量环比增长7.54%，脂肪醇销量环比增长4.40%，而增塑剂销量环比下降3.63%。
• 成本控制良好：营业成本3.36亿元，环比增长12.43%，低于产品价格涨幅，体现出良好的成本控制能力。
• 市占率优势明显：公司在国内混合二元酸二甲酯、脂肪醇、DCP产品市场占有率均超过50%，在部分产品上甚至达到60%以上，拥有较强的行业话语权。
• 海外市场潜力大：混合二元酸二甲酯和脂肪醇产品在海外市场需求较好，公司处于行业成本曲线左侧，具备价格优势。
• 募投项目进展：公司正在推进23000吨/年光稳定剂项目，未来项目投产将显著提升公司产能和业绩表现。

关键信息

产品应用与市占率

• 二元酸二甲酯：主要应用于涂料、铸造粘结剂、油墨等领域，国内市占率超50%。
• 脂肪醇：主要应用于UV固化材料、聚氨酯、热塑性聚氨酯弹性体等，国内市占率超60%。
• 增塑剂：主要应用于PVC塑料制品，国内市占率超50%。

投资建议

• 评级：首次给予“增持-A”评级。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.17亿元、2.47亿元和3.54亿元。
• 每股收益预测：2021年预测为1.70元，2022年为1.94元，2023年为2.78元。
• 估值指标：
  • 市盈率：2021年预测为15.4倍，2022年为13.5倍，2023年为9.4倍。
  • 市净率：2021年预测为0.5倍，2022年为0.3倍，2023年为0.3倍。
  • 股息收益率：预计2021年为1.9%，2022年为2.2%，2023年为3.2%。

财务数据

• 营业收入：2021年预测为16.25亿元，同比增长33.0%。
• 净利润：2021年预测为2.17亿元，同比增长37.2%。
• 毛利率：2021年预测为26.1%，较2020年的21.3%有所提升。
• 资产负债率：2021年预测为27.7%，较2020年的11.7%有所上升，但整体仍处于较低水平。
• 流动比率：2021年预测为0.44，显示短期偿债能力有所下降，但公司运营效率良好。
• 营运资金变动：2021年预测为538.4百万元，对现金流产生积极影响。

风险提示

• 疫情复发：可能对市场需求和供应链造成影响。
• 项目投产不及预期：募投项目未能如期投产将影响业绩增长。
• 项目开工率不及预期：若项目开工率低于预期，将影响产能释放和盈利能力。

投资评级

• 收益评级：增持-A，表示未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 风险评级：B，表示未来6-12个月投资收益率波动可能高于沪深300指数波动。

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