基础化工行业_：环保风再起，关注精细化工、新材料及白马龙头-20190603-财富证券-22页_1mb

环保风再起，关注精细化工、新材料及白马龙头

核心内容概述

2019年，基础化工行业面临环保与安监政策趋严、行业景气度持续回落的挑战，但同时也迎来结构性机会。行业整体估值处于历史低位，环保督察与危化企业搬迁入园推动供给端局部收缩，而需求端随着房地产和汽车行业逐步回暖，行业有望迎来新的增长契机。投资策略围绕三条主线展开：供给端收缩的精细化工、贸易摩擦下加速国产替代的新材料、以及在强监管下受益于产业一体化的白马龙头。

主要观点

1. 板块回顾与展望

• 市场表现：2019年年初至今，中信基础化工指数上涨17.06%，跑赢上证综指1.80个百分点，但跑输沪深300指数2.50个百分点。
• 行业景气度：2018年行业业绩前高后低，2019年Q1归母净利润同比下滑19.48%，行业仍处于下降通道。
• 估值水平：基础化工行业PE和PB均处于历史最低的1/3以内，具备估值修复空间。
• 政策影响：环保与安监政策力度加大，推动行业供给端收缩，龙头企业有望受益。

2. 投资主线一：供给局部收缩的精细化工板块

• 行业背景：国内精细化工行业仍处于成长期，2010-2017年年均复合增长率达12.75%，但精细化率仅为45%，与发达国家差距较大。
• 政策推动：江苏响水爆炸事件后，全国化工园区整治加速，中小型企业面临关停压力，行业集中度有望提升。
• 重点推荐企业：
  • 利民股份：国内杀菌剂龙头，拟收购威远生化，扩大产能，盈利预测2019年EPS为1.15元，给予推荐评级。
  • 湖南海利：传统农药国企，产品涨价，期间费用率下降，盈利预测2019年EPS为0.47元，给予推荐评级。
  • 国光股份：植物生长调节剂行业龙头，技术壁垒高，盈利预测2019年EPS为1.19元，给予推荐评级。

3. 投资主线二：贸易摩擦加剧、国产替代加速的新材料板块

• 行业现状：新材料产业主要由美、欧、日主导，我国高端材料自给率低，电子化学品等关键材料依赖进口。
• 政策支持：国家出台多项政策推动集成电路发展，带动上游材料需求。
• 重点推荐企业：
  • 再升科技：国内微纤维玻璃棉龙头，受益于环保政策和下游市场增长，盈利预测2019年EPS为0.30元，给予推荐评级。
  • 国瓷材料：陶瓷材料龙头，产品涵盖MLCC粉、蜂窝陶瓷、陶瓷墨水等，盈利预测2019年EPS为0.63元，给予谨慎推荐评级。

4. 投资主线三：强者恒强，拥抱白马龙头

• 行业趋势：未来产能扩张将更多集中于龙头企业，提升行业集中度。
• 环保影响：化工事故频发，龙头企业因安全投入和规范管理更具优势，有望获得估值溢价。
• 重点推荐企业：
  • 玲珑轮胎：半钢胎龙头，国际化布局完善，盈利预测2019年EPS为1.17元，给予推荐评级。
  • 龙佰利：钛白粉龙头，氯化法项目推进，盈利预测2019年EPS为1.48元，给予推荐评级。
  • 华鲁恒升：煤化工龙头，成本控制能力强，盈利预测2019年EPS为1.61元，给予谨慎推荐评级。

关键信息

1. 政策背景

• 环保督察：2019年新一轮环保督察启动，涉及25个省，历时三年，推动化工企业搬迁入园，提高环保标准。
• 危化品搬迁：江苏、山东、浙江等省份加速化工企业搬迁入园，预计2019-2020年为搬迁改造大年。
• 安全监管：化工企业安全事故多发，尤其中小型企业占比高达75%，推动行业安全投入提升。

2. 行业数据

• 行业估值：2019年基础化工板块PE为29.20倍，PB为2.28倍，均处于历史低位。
• 行业库存：2019年3月库存增速接近零，库存压力不大。
• 行业规模：2018年国内食品添加剂产量达1200万吨，销售额达1160亿元，年均增长率约6.3%。

3. 风险提示

• 中美贸易战：可能导致出口下降超预期。
• 国内需求波动：受内外因素影响，需求端可能低于预期。
• 环保政策力度：若政策执行力度不足，可能影响行业供给收缩预期。

总结

2019年基础化工行业在环保与安监政策趋严背景下，行业供给端局部收缩，需求端逐步回暖，估值处于历史低位。建议关注精细化工、新材料及白马龙头三大投资主线。其中，精细化工板块因江苏等地的严格整治，迎来集中度提升机遇；新材料板块在贸易摩擦下加速国产替代；白马龙头则凭借一体化优势与安全环保投入，有望获得估值溢价。整体维持行业“领先大市”评级，个股推荐包括利民股份、湖南海利、国光股份、再升科技、国瓷材料、玲珑轮胎、龙佰利和华鲁恒升。