基础化工行业深度报告：精细化工领域的低估值成长公司-20191222-招商证券-17页_1mb

报告摘要

化工行业深度报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于精细化工行业，旨在识别估值处于底部且具备持续成长性的公司。2019年化工行业整体表现低迷，受经济环境、行业周期及中美贸易摩擦影响，多数公司业绩下滑。然而，随着2020年化工品库存逐步消化、行业需求改善，部分具备技术壁垒和市场份额优势的精细化工公司有望迎来业绩增长。

主要观点

化工行业估值位于历史底部：截至2019年12月16日，中信基础化工PE为20.47倍、PB为2.09倍，申万化工PE为18.67倍、PB为1.62倍，整体估值偏低。
2020年化工行业有望改善：2019年前三季度，申万化工行业347家上市公司中，177家净利润上涨，170家下滑。随着补库存周期的到来，行业有望逐步回暖。
精细化工具备成长潜力：精细化工行业技术壁垒高、周期性弱，部分细分行业集中度提升，业绩增长确定性较高。
重点推荐九家成长性突出的精细化工公司：这些公司具备良好的成长预期和估值优势，推荐逻辑基于其业绩增长、产能释放、市场地位及技术优势等。

关键信息

1. 化工行业估值分析

指标	中信基础化工	申万化工
历史PE均值	32.95	24.90
历史PE中位值	29.87	21.81
PB均值	3.02	2.57
PB中位值	2.77	2.28
当前PE	20.47	18.67
当前PB	2.09	1.62

2. 成长公司筛选条件

序号	筛选条件	符合条件公司数
1	20年预计净利润增速≥20%	129
2	20年预计净利润增速≥20%，20年PE≤20	84
3	20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20	73
4	20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20，19年三季度净利润增速≥0	42
5	20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20，19年三季度净利润增速≥0，ROE≥10%	27
6	20年和21年预计净利润复合增速≥20%，20年PE≤20，19年三季度净利润增速≥0，ROE≥10%，近三年（现金流量净额/净利润）均值≥0.3	21

3. 重点推荐公司

公司名称	推荐理由	投资评级
山东赫达	纤维素醚行业龙头，植物胶囊产能扩张，技术优势明显，预计2019-2021年净利润增长显著	强烈推荐-A
永太科技	医药产业链垂直一体化，多个项目投产，成本优势明显，未来增长可期	强烈推荐-A
万润股份	OLED材料龙头，沸石材料扩产稳步推进，产品结构优化，盈利增长可期	强烈推荐-A
道恩股份	TPV行业领导者，改性塑料与TPV协同发展，产能释放将带动业绩增长	审慎推荐-A
利安隆	抗老化业务竞争力提升，产品结构优化，现金流逐步改善	强烈推荐-A
皇马科技	非离子表面活性剂龙头，产品结构优化，募投产能释放，未来成长性好	审慎推荐-A
金禾实业	甜味剂和香料行业龙头，扩产计划明确，产品矩阵丰富，成长潜力大	强烈推荐-A
苏博特	混凝土外加剂龙头，市占率持续提升，收购检测中心改善现金流	强烈推荐-A
中旗股份	农药行业低毒高效产品领先，淮安工厂复产，新增产能弹性大	强烈推荐-A

风险提示

安全和环保风险：化工行业涉及易燃、易爆、有毒物质，存在操作不当导致安全事故的可能。
需求持续低迷风险：2020年全球经济仍面临下行压力，下游需求可能持续低迷。
产品价格下滑风险：需求不足可能导致产品价格下跌，影响公司盈利。
国际贸易摩擦风险：美国加征关税可能影响部分公司的出口业务。
项目投建不及预期风险：新建项目可能因审批进度或执行问题导致产能释放不及预期。
汇率变动风险：人民币汇率波动可能影响出口企业的盈利能力。

总结

报告指出，精细化工行业在整体化工行业低迷背景下，仍具备较高的成长潜力。部分细分行业集中度提升，技术壁垒高，具备较强的盈利能力和增长确定性。重点推荐九家具备良好成长前景的精细化工企业，建议投资者关注其业绩增长、产能释放及市场地位提升。同时，报告也提醒投资者注意行业面临的安全环保、需求低迷、价格下滑、国际贸易摩擦及汇率波动等多重风险。

展开完整摘要