化工行业2019中期投资策略_产业格局重塑_关注一体化精细化工龙头及新材料

化工行业2019年中期投资策略总结

核心内容

2019年中期，化工行业面临内外需求下滑，全球经济疲软，出口疲软，内需市场如房地产和汽车市场表现不佳。同时，由于安全环保政策趋严，行业整体进入周期下行阶段，但下游精细化工行业因供给收缩和需求刚性，表现出相对较好的景气度。因此，行业整体评级为中性，但关注一体化精细化工龙头及新材料企业，是当前投资的重点方向。

主要观点

• 行业需求下行：全球主要经济体GDP增速放缓，美国、日本、欧洲PMI指数下滑，中国出口交货值增速亦明显放缓，尤其在化工原料及化学制品、化学纤维等领域表现不佳。
• 环保政策趋严：2019年321事件后，安全环保监管再次收紧，地方政府对化工项目的审批更加严格，支持大企业而非小企业产能扩张。
• 下游精细化工行业优势明显：供给收缩，利差扩大，盈利改善，且地方政府倾向于支持大型龙头企业，有利于其进一步扩张。
• 新材料行业前景广阔：高端新材料技术壁垒高，市场需求旺盛，具备抗周期特性，是未来增长的重要方向。

关键信息

• 出口疲软：2019年3月化工原料及化学制品、化学纤维、橡胶及塑料和石化产品出口交货值增速分别为-7.6%、3.1%、6.5%和29.3%，但5月增速下滑至-12.9%、-10.3%、0和5%。
• 内需疲软：房地产销售面积连续4个月转负，汽车产量断崖式下跌，5月同比下滑14.1%。
• 资本开支增长：2019年1季度化工行业资本开支达788亿元，创历史新高。大企业资本开支增速放缓，小企业增速加快，显示行业扩张进入稳态。
• 环保政策影响：环保政策趋严，地方政府对安全环保底线重视，导致中小化工企业关停，影响行业供给结构。
• 重点推荐公司：海翔药业、青松股份、扬帆新材、浙江龙盛、扬农化工、时代新材、泰和新材、光威复材、濮阳惠成。

投资方向

4.1 一体化精细化工龙头

• 行业特点：精细化工行业需求稳定，环保政策趋严导致供给收缩，行业景气度优于上游大宗化学品。
• 重点公司：
  • 海翔药业：活性艳蓝KN-R龙头，未来将拓展更多染料产品，毛利率持续提升。
  • 青松股份：全球最大的合成樟脑供应商，产能扩张及拟收购诺斯贝尔进入化妆品代工领域。
  • 扬帆新材：光引发剂和巯基化合物龙头，一体化生产优势显著，盈利能力提升。
  • 浙江龙盛：国内最大分散染料供应商，受益于环保政策带来的价格上涨。
  • 扬农化工：农药行业龙头，布局多个业务板块，未来盈利有望持续改善。

4.2 新材料龙头

• 行业特点：高端新材料技术壁垒高，需求增长快，具备抗周期特性。
• 重点公司：
  • 时代新材：PI膜和风电业务受益于政策支持，盈利有望改善。
  • 泰和新材：国内芳纶产业龙头，未来将加速国产化进程。
  • 光威复材：碳纤维龙头，应用于军工、航空航天等领域，发展前景广阔。
  • 濮阳惠成：顺酐酸酐衍生物龙头，OLED材料业务放量，业绩增长可期。

重点推荐个股

风险提示

1. 中美贸易摩擦可能对出口和原材料供应产生影响；
2. 原油价格波动可能影响化工成本；
3. 监管政策变动可能影响行业供需；
4. 全球经济持续下行可能对化工行业需求造成压力；
5. 重点推荐公司盈利不及预期。

结论

在行业整体下行的背景下，关注一体化精细化工龙头和新材料企业，因其在供给收缩和需求增长的双重利好下，具备更强的盈利能力和增长潜力。同时，环保政策趋严为行业带来长期利好，龙头企业有望在行业中占据更大市场份额。