精细化工24、25Q1总结报告：24年维生素一枝独秀，25Q1精细化工全面开花_17页_2mb

基础化工行业研究报告总结

核心内容概览

• 行业表现：2024年及2025年第一季度，基础化工行业整体表现弱于大盘，但精细化工板块连续跑赢基础化工和石油化工，显示出更强的抗跌性和弹性。
• 细分板块表现：
  • 维生素板块：2024年及2025Q1营收和归母净利润均实现显著增长，主要受益于涨价潮和成本改善。
  • 氨基酸板块：2024年及2025Q1营收和归母净利润同步增长，尤其是蛋氨酸在市场预期不佳的情况下出现超预期上涨。
  • 农药板块：2024年整体承压，但2025Q1部分产品因供需失衡和成本上升出现价格快速上涨。
  • 甜味剂板块：2024年营收略有增长，但归母净利润下降，2025Q1业绩显著改善，主要得益于产品涨价传导到位。

主要观点

精细化工板块表现优于基础化工

• 2024年：精细化工指数跌幅为4.2%，相对基础化工板块跑赢0.9个百分点。
• 2025Q1：精细化工指数涨幅达8.5%，较基础化工多涨2.4个百分点。
• 原因：精细化工下游需求多为刚性，供给端生产壁垒高，集中度较好，因此在景气低迷时更具抗跌能力，在回暖时更有弹性。

维生素板块结构性行情持续

• 2024年：营收同比+22.5%，归母净利润同比+162.6%，主要因价格触底反弹及成本改善。
• 2025Q1：营收同比+10.8%，归母净利润同比+110.3%，价格虽环比下跌，但同比仍保持高位。
• 未来展望：VE、VD3、叶酸等品种有望继续上涨，特别是供给格局集中、头部企业控价能力强的品种。

氨基酸板块受益于出口增长与需求回暖

• 2024年：营收同比+8.9%，归母净利润同比+55.0%。
• 2025Q1：营收同比+9.0%，归母净利润同比+74.6%，出口需求增加是主要驱动力。
• 未来展望：蛋氨酸因海外产能退出，长期景气可期；赖氨酸、苏氨酸等品种在出口增长和价格稳定中表现良好。

农药板块周期反弹初现

• 2024年：营收同比-2.3%，归母净利润同比-73.0%，主要因供大于需及渠道库存低。
• 2025Q1：营收同比+4.5%，归母净利润同比+57.2%，部分产品因偶发事件和低库存出现价格大幅上涨。
• 未来展望：关注具备持续涨价潜力的品种，如百菌清、阿维菌素、甲维盐等，尤其在作物需求旺、供给受限的情况下。

甜味剂板块业绩释放

• 2024年：营收同比+2.1%，归母净利润同比-32.5%，主要因价格下跌。
• 2025Q1：营收同比+7.1%，归母净利润同比+81.1%，价格逐渐传导到位，出口需求增长。
• 未来展望：三氯蔗糖价格稳中看涨，阿洛酮糖作为新一代健康代糖，有望打开新市场空间。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：430家
• 行业总市值：34,832.13亿元
• 行业流通市值：31,065.89亿元

公司表现（部分重点公司）

行业趋势

• 维生素：结构性行情持续，VE、VD3、叶酸等品种具备上涨潜力。
• 氨基酸：蛋氨酸因海外产能退出有望长期景气，赖氨酸、苏氨酸出口增长带动价格上涨。
• 农药：全球去库存结束，部分产品因供需失衡出现涨价，关注后续持续性。
• 甜味剂：三氯蔗糖稳中看涨，阿洛酮糖在国内正式获批，打开新市场空间。

风险提示

• 政策不及预期：若政策激励进度不及预期，可能影响下游需求复苏。
• 数据偏差：行业数据可能存在偏差，影响分析准确性。
• 产能超预期：若行业产能超预期投放，可能影响市场格局及企业盈利能力。
• 需求恢复不及预期：若下游行业景气度下降，可能对化工行业产生不利影响。
• 信息滞后：报告中使用的信息可能存在滞后或更新不及时的问题。
• 第三方数据失真：部分数据来源于第三方，存在失真的风险。

投资建议

• 重点推荐公司：新和成、浙江医药、花园生物、安迪苏、扬农化工、润丰股份、百龙创园。
• 建议关注：维生素（VE、VD3、叶酸）、蛋氨酸、农药（百菌清、阿维菌素、甲维盐）、甜味剂（三氯蔗糖、阿洛酮糖）等品种。
• 投资评级：整体行业评级为增持，部分个股评级为买入，部分为增持。

图表与数据

• 行业走势：图表1、2、3、4展示了基础化工、石油石化、精细化工与基础化工的涨跌幅对比。
• 维生素：图表37至41展示了维生素品种价格走势及历史位置。
• 氨基酸：图表42、43展示了氨基酸品种价格走势及产能变化。
• 农药：图表45至49展示了农药价格走势及市场变化。
• 甜味剂：图表50、51展示了甜味剂价格走势及市场情况。

总结

2024年及2025Q1，基础化工行业整体表现不佳，但精细化工板块在需求刚性和供给集中度高的背景下表现出更强的抗跌能力与市场弹性。维生素、氨基酸、农药和甜味剂等细分板块分别因涨价、出口增长、供需失衡及政策支持等因素展现出不同程度的复苏与增长。未来，随着供给格局优化、需求回暖及政策推动，部分细分品种仍有上涨空间，建议投资者重点关注相关龙头企业及具备长期景气潜力的产品。同时，需警惕产能超预期、政策变化及数据滞后等风险因素。