纺织服装行业3月动态报告：品牌服装中长期向好，纺织制造积极因素显现-20190325-银河证券-30页_2mb

纺织服装行业研究报告总结

核心内容

纺织服装行业作为国民经济的传统支柱产业和重要民生产业，尽管面临社会消费品零售增长趋缓、终端需求疲软等挑战，但整体仍保持中长期向好的趋势。行业内部的景气度因政策、汇率波动、环保标准提升等因素而有所回落，但同时也催生了企业产能升级和行业集中度提升。

主要观点

1. 行业景气度回落

   • 社会消费品零售总额增长趋缓，导致纺织服装消费疲软，行业整体景气度下降。
   • 人民币贬值对纺织制造盈利产生积极影响，但中美贸易摩擦增加了出口不确定性。

2. 政策与市场变化

   • 多项政策刺激终端消费，但出口受中美贸易摩擦影响。
   • 二胎政策放开，推动童装及母婴消费成为高景气赛道。

3. 产业链结构与盈利

   • 上游纺织制造以出口为主，受汇率、原材料价格影响较大。
   • 中游设计生产受人力成本和政策影响，毛利率较低。
   • 下游销售以国内为主，品牌和渠道是核心竞争力，毛利率较高。

4. 行业竞争格局

   • 行业竞争格局较分散，集中度较低。
   • 行业龙头具备较强的议价能力，尤其在智能制造和海外产能布局方面表现突出。

5. 技术革新与行业成长

   • 智能制造和新零售正在重塑行业竞争格局，提升行业集中度。
   • 通过数字化手段和柔性供应链，提高生产效率和市场响应速度。

6. 行业面临的挑战

   • 盈利管理能力不足，尤其在汇率对冲和棉花期货方面。
   • 面料研发、服装设计和品牌影响力等自主性不足，削弱核心竞争力。
   • 上游生产效率提升空间大，需加快海外投资步伐。
   • 营销效率和电商渠道重视度仍需提升。
   • 供应链管理不完善，柔性供应链和快速反应能力有待提高。

关键信息

• 行业规模增长：纺织服装行业整体规模持续增长，童装和运动服饰等子行业增速较高。
• 估值情况：截至2019年3月22日，纺织服装行业一年滚动市盈率为24.44倍（TTM），低于历史均值，处于估值底部，具备配置机会。
• 投资建议：推荐森马服饰、海澜之家、比音勒芬等具备业绩支撑和估值修复空间的个股。
• 资本市场表现：A股纺织服装板块表现弱于沪深300，但估值处于中等偏低水平，仍有提升空间。
• 国际品牌影响：国际品牌已实现全球化，国内品牌需借鉴其管理经验，提升品牌影响力和产品设计能力。
• 风险提示：终端消费回暖不及预期、汇率大幅波动、棉价波动、存货减值及解禁压力等。

行业发展趋势

• 消费升级：随着消费分层和个性化需求增加，中高端服饰增长潜力大。
• 智能制造：通过智能化装备和运营，提升生产效率和企业竞争力。
• 新零售模式：整合线上线下渠道，提升消费者体验，构建品牌生态圈。
• 海外布局：纺织企业加速海外产能转移，以应对国内人力成本上升和贸易摩擦影响。

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总结

纺织服装行业在宏观经济放缓和消费分层趋势下，整体景气度有所回落，但具备中长期向好的基础。行业内部各子行业处于不同发展阶段，童装、运动服饰等成长性较好。随着智能制造和新零售的推动，行业集中度有望提升。然而，行业仍面临盈利管理、自主创新能力、供应链优化等挑战。在当前估值较低的背景下，具备良好业绩支撑和成长潜力的个股具有投资价值。建议关注低估值、高股息率、有业绩支撑的纺织服装企业，同时加强研发投入、优化供应链管理、加快海外布局，以提升行业竞争力。