20140224-广发证券-纺织服装行业_关注品牌服装公司O2O实施进程_16页_1mb

报告摘要

品牌服装公司O2O实施进程分析总结

核心内容

2014年2月17日至21日期间，中国纺织服装行业呈现出积极的发展态势，其中重点品牌服装公司逐步推进O2O模式，标志着该模式从概念阶段进入实际实施阶段。O2O模式对A股品牌服装板块的影响分为两个阶段：第一阶段为线上线下渠道融合预期带来的估值提升，第二阶段为渠道融合后公司收入规模增长带来的业绩提升。目前，大多数品牌服装公司仍处于第一阶段，而直营为主型公司相较于加盟为主型公司在处理价格体系冲突和加盟商利益补偿方面压力较小。

主要观点

O2O模式实施：品牌服装公司正积极发展O2O模式，以实现与终端消费者的直接联系，从而更好地理解客户并提升客户转化率和留存率。
公司类型差异：加盟为主型公司需关注管理层对O2O的态度、利益关系梳理和价格体系调整；直营为主型公司则需关注线上平台的维护、支付开通和宣传推广。
行业表现：2014年1月，全国50家重点大型零售企业商品零售额同比增长18.0%，其中服装零售额同比增长18%。纺织服装板块在2014年2月17日至21日期间上涨0.80%，服装板块涨幅为2.42%。
个股表现：上周涨幅前五的公司包括搜于特（17.21%）、探路者（16.74%）、华纺股份（16.43%）、雅戈尔（11.60%）、星期六（8.72%）。跌幅前五的公司包括中国服装（-7.59%）、鲁泰A（-5.52%）、联发股份（-5.36%）等。
O2O进展：部分品牌如搜于特、卡奴迪路、报喜鸟、森马服饰等已开始积极发展O2O业务，但尚未有成功案例，需持续关注其实施进程。
原材料价格波动：中棉价格328指数周成交均价为19,431.6元/吨，涨幅0.1%；外棉Cotlook:A指数上涨0.2%，年初至今累计上涨6.1%。内外棉价差为4123元/吨，40S纱线与328价差为11068元/吨。化纤产品中涤纶短纤价格下跌8.3%，粘胶短纤下跌0.4%。

关键信息

股价表现

上证综指上周下跌0.10%，纺织服装板块上涨0.80%。
服装板块涨幅为2.42%，纺织板块跌幅为0.77%。
重点公司中，搜于特、探路者、华纺股份、雅戈尔、星期六涨幅较大，而中国服装、鲁泰A、联发股份等跌幅显著。

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价（元）	EPS（12A/13E/14E）	PE（12A/13E/14E）	PB
鲁泰A	买入	9.44	0.74/0.97/0.89	12.75/9.74/8.20	1.59
中银绒业	买入	8.95	0.39/0.54/0.68	22.93/16.63/13.11	3.26
探路者	买入	22.94	0.40/0.58/0.70	57.74/39.50/33.01	9.42
搜于特	买入	13.74	0.63/0.73/0.89	21.76/18.72/15.46	2.91