纺织服装行业2018年中报总结：品牌服装趋势分化，纺织制造持续向好-20180907-长城证券-19页-1mb

纺织服装行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，中国纺织服装行业整体呈现结构性复苏态势。品牌服装板块实现营业收入877.58亿元，同比增长14.19%；归属于上市公司净利润75.55亿元，同比增长5.40%。然而，二季度收入和利润增速放缓，主要受零售数据疲软影响。纺织制造板块则保持稳健增长，实现营业收入530.46亿元，同比增长24.94%；归属于上市公司股东的净利润31.75亿元，同比增长11.01%。纺织制造板块增长主要得益于越南产能扩张及海外市场需求提升，中长期还将受益于棉价上涨预期。

主要观点

• 品牌服装板块：

  • 行业整体延续复苏，但二季度增速放缓。
  • 优质品牌在产品运营、品牌管理、供应链和渠道管理方面成效显著，逐步拉开与普通品牌的差距。
  • 休闲服装增速亮眼，18H1营收同比增长35.75%，归母净利润同比增长26.39%。
  • 女装和家纺板块表现较好，毛利率和净利率均有所提升，但部分企业如拉夏贝尔受品牌调整影响，业绩下滑。
  • 企业通过优化产品结构、增加直营比例、供应链管理等手段提升盈利能力。
  • 经营性现金流由负转正，但环比下降，反映零售终端压力。

• 纺织制造板块：

  • 收入和业绩增长稳健，主要得益于出口回暖及汇率波动带来的汇兑收益。
  • 中长期增长动力来自棉价上涨预期和海外产能扩张。
  • 企业通过越南工厂布局，有效降低成本，提升市场竞争力。

关键信息

品牌服装重点公司表现

纺织制造重点公司表现

风险提示

• 零售需求持续低迷
• 贸易战加剧风险
• 汇率波动风险
• 宏观经济下滑风险
• 原材料价格大幅波动风险
• 渠道拓展不及预期

图表目录

• 图1：部分收入增速同比提升的品牌服装上市公司
• 图2：部分利润增速同比提升的品牌服装上市公司
• 图3：3月以来纺织品出口需求回暖
• 图4：4月以来美元兑人民币汇率持续攀升
• 图5：主要纺织制造企业汇兑收益由负转正
• 图6：棉花期货价格持续位于高位
• 图7：纺织服装、沪深300PE水平和纺织服装行业相对沪深30PE溢价水平

行业分析

品牌服装板块

• 收入与利润：整体收入和利润实现双位数增长，但二季度增速放缓。
• 细分行业表现：
  • 休闲服饰增长最快，营收和利润分别增长35.75%和26.39%。
  • 女装和家纺板块收入增长稳健，但部分公司因零售疲软或品牌调整影响，业绩表现不佳。
• 运营效率：整体周转率小幅回调，但仍在合理区间。
• 偿债能力：资产负债率略升，但流动性仍处于安全水平。
• 现金流：经营性现金流由负转正，但环比下降，反映零售终端压力。

纺织制造板块

• 收入与利润：收入和利润均实现双位数增长，主要受益于出口回暖和汇率波动。
• 细分行业表现：
  • 棉纺、毛纺、丝绸等子行业表现较好，印染行业收入和利润持续提速。
• 产能扩张：企业积极布局越南产能，提升供应能力和成本控制。
• 中长期趋势：棉价上涨预期强烈，有望推动行业进入量价齐升阶段。

投资建议

• 品牌服装：结构性复苏行情延续，优质品牌表现优于行业平均，建议关注森马服饰、比音勒芬、罗莱生活、安正时尚等公司。
• 纺织制造：短期受益于汇率变动，中长期受棉价上涨和产能扩张驱动，建议关注维科技术、申达股份、华孚时尚、新野纺织等龙头企业。

整体维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级。