20130930-广发证券-纺织服装行业_周报-主题投资驱动_品牌服装估值修复_17页_1mb_1mb

纺织服装行业周报总结（2013.9.23-2013.9.27）

核心内容

行业观点

• 品牌服装：近期受020概念及参股民营银行等主题驱动，品牌服装公司出现估值修复。整体板块PE（TTM）为20.6X，品牌服装为17.8X，纺织制造为23.5X。
• 子行业估值：男装14.2X，鞋类16.9X，家纺17.8X，快时尚20.4X，女装20.3X，户外30.3X。
• 行业趋势：整体行业仍处于触底调整过程，但不同子行业调整进程出现分化。预计家纺行业可能率先调整到位，其次是快时尚。
• 纺织制造：行业维持弱复苏，但内外棉价差仍维持在5000元/吨以上，影响毛利率修复。推荐纺织制造龙头公司（如鲁泰A、中银绒业）以及业绩稳健的品牌服装公司（如富安娜、朗姿股份、罗莱家纺）。

股价表现

• 板块表现：上周上证综指下跌1.45%，纺织服装板块下跌1.94%，其中纺织板块跌幅为3.12%，服装板块跌幅为0.76%。
• 领涨个股：森马服饰（+15.36%）、报喜鸟（+11.84%）、探路者（+10.82%）、美邦服饰（+9.42%）、七匹狼（+9.00%）。
• 跌幅个股：中国服装（-9.80%）、浙江富润（-6.08%）、德棉股份（-7.59%）。
• 全年表现：纺织服装板块上涨1.93%，A股整体下跌4.81%。

原材料价格

• 中棉价格：328指数周成交均价为19156元/吨，涨幅0.05%，年初至今累计下跌0.25%。
• 外棉价格：Cotlook A指数周成交价下跌0.14%，年初至今累计上涨8.55%。
• 内外棉价差：约为5184元/吨，维持在较高水平。
• 纱线与化纤价格：40S纱线与328价格价差为11544元/吨。涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、粘胶短纤、人棉纱30S的周涨跌幅分别为-1.28%、-4.31%、-2.37%、-2.06%、-0.16%、-0.38%。

行业动态

• 361度：2014年春夏订货会金额较2013年同期下降8%，其中361品牌订单金额下降11%，但童装订单增长21%。集团决定将批发折扣由60%调升至65%。
• Forever21：深圳海岸城店将于9月28日开业，为华南地区首家门店。
• 优衣库：销售额突破1万亿日元，创服装行业新高。
• H&M：三季度净利润增长22.3%，股价创新高。
• THE STAIRS：中国首家旗舰店登陆上海iapm。
• Prada：南宁超级旗舰店正式开幕。
• Furla：上半年亚洲市场销售增长32%，其中日本增长31%。
• LVMH：收购Nicholas Kirkwood，大幅投资女鞋领域。

关键信息

重点公司盈利预测

风险提示

• 国内终端消费低迷：可能导致服饰消费支出减少。
• 外需波动：可能对出口造成影响。

结构清晰总结

一、投资策略

1. 数据跟踪：

   • 香港8月转口与港产品出口货值3075亿港元，进口货值3471亿港元，有形贸易逆差396亿港元。
   • 湖南省8月社会消费品零售总额同比增长13.1%，穿类商品零售额增长5.7%。

2. 上市公司调研：

   • 森马服饰：谨慎对待020模式，强调供应链与产品定位；巴拉巴拉渠道广、价格控制成功；多品牌运作仍是战略方向。
   • 孚日股份：暂不推行020模式，认为线下利益协调困难。

二、股价表现及资金流向

1. 股价表现：

   • 涨幅前五：森马服饰（+15.36%）、报喜鸟（+11.84%）、探路者（+10.82%）、美邦服饰（+9.42%）、七匹狼（+9.00%）。
   • 跌幅前五：中国服装（-9.80%）、浙江富润（-6.08%）、德棉股份（-7.59%）、黑牡丹（-6.30%）、深纺织A（-3.21%）。

2. 资金流向：

   • 资金净流入较大的公司包括森马服饰、九牧王、探路者。
   • 资金净流出较大的公司包括中国服装、浙江富润、德棉股份。

三、估值比较

• 纺织服装板块市盈率（TTM）：从18.88升至18.89。
• 纺织子行业市盈率：从22.22降至21.68。
• 服装子行业市盈率：从17.29升至17.55。
• A股市盈率：从11.89降至11.78。
• 均值溢价：纺织为-0.239，服装为-0.265，纺织服装为-0.260，A股为-0.246。

四、原料价格

• 中棉价格：328指数周成交均价19156元/吨，年初至今累计下跌0.25%。
• 外棉价格：Cotlook A指数周成交价下跌0.14%，年初至今累计上涨8.55%。
• 内外棉价差：约为5184元/吨。
• 纱线与化纤价格：涤纶短纤、涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、粘胶短纤、人棉纱30S的周涨跌幅分别为-1.28%、-4.31%、-2.37%、-2.06%、-0.16%、-0.38%。

五、行业政策与公司公告

• 361度：春/夏季订货会金额跌8%，童装增长21%，批发折扣上调至65%。
• THE STAIRS：中国首家旗舰店登陆上海iapm。
• Forever21：深圳海岸城店9月28日开业，华南地区首家。
• 优衣库：销售额超1万亿日元，创服装行业新高。
• H&M：三季度净利润增22.3%，股价创新高。
• Prada：南宁超级旗舰店开业，面积超过700平方米。
• Furla：上半年亚洲市场销售增长32%，日本增长31%。
• LVMH：收购Nicholas Kirkwood，支持年轻设计师品牌。

六、限售股解禁提醒

• 解禁日期、数量、总股本、解禁占比、流通股等信息详见表9，涉及多家公司，如百隆东方、嘉麟杰、希努尔等。

七、境外及港股估值与业绩

• 全球成衣设计公司：如RALPH LAUREN、PVH、VF、MICHAEL KORS等。
• 奢侈品公司：如HUGO BOSS、BURBERRY、COACH、LV等。
• 北美服饰公司：如AMERICAN EAGLE、A & F、CACHE、GAP等。
• 欧洲服饰公司：如ADIDAS、H&M、INDITEX、PUMA等。
• 港股公司：如鳄鱼恤、慕诗国际、达芙妮国际、长江制衣等。

主要观点

• 品牌服装在020概念和参股民营银行的推动下，迎来估值修复。
• 纺织制造行业弱复苏，但内外棉价差维持高位，影响毛利率。
• 女装、快时尚、家纺等子行业调整进程出现分化。
• 重点推荐纺织制造龙头及业绩稳健的品牌服装公司。
• 优衣库、H&M等国际品牌表现强劲，销售额增长显著。
• 中国服装市场面临一定挑战，但部分品牌通过策略调整取得良好成效。

关键信息总结

• 估值修复：品牌服装受概念驱动，估值提升。
• 原材料影响：内外棉价差高，影响毛利率。
• 行业动态：多家国际品牌在中国扩张，部分公司表现良好。
• 投资建议：买入纺织制造龙头和品牌服装业绩稳健的公司。
• 风险提示：终端消费低迷和外需波动是主要风险因素。