20210415-光大证券-格林美-002340.SZ-2020年年报与2021年一季报点评_业绩拐点向上_聚焦主业,受益行业高景气_3页_732kb

公司研究总结：格林美（002340.SZ）2020年年报与2021年一季报点评

核心内容

格林美在2020年及2021年一季度经历了业绩波动与复苏，主要得益于其在三元前驱体和四氧化三钴等核心业务上的优化与产能释放，同时受益于行业高景气周期。

2020年业绩表现

• 营收：124.66亿元，同比下降13.15%
• 归母净利润：4.13亿元，同比下降43.9%
• 经营活动现金流：8.54亿元，同比增长15.86%
• 四季度营收：38.22亿元，同比下降15.46%
• 四季度归母净利润：0.87亿元，同比下降34%

2021年一季度业绩表现

• 营收：37.3亿元，同比增长18.7%
• 归母净利润：2.76亿元，同比增长57.7%
• 综合毛利率：21.02%，同比提升4.87pcts
• 盈利能力：受益于钴镍价格上涨及产能释放，盈利大幅改善

主要观点

业务优化与增长

• 三元前驱体业务：尽管2020年营收同比下降48%，但公司通过产品升级（如8系以上高镍产品占比超50%）维持了毛利率的相对稳定。2020年出货量达41,450吨，位居全球前三。
• 四氧化三钴业务：实现营收25.96亿元，同比增长122.58%。2020年销售量达15,429吨，同比增长54%。公司成功量产掺杂高电压型四氧化三钴，出货量占比超50%。
• 产能释放：截至2020年底，三元前驱体产能达13万吨/年，四氧化三钴产能扩大至2.5万吨以上，为2021年业绩增长奠定基础。

资源布局与战略

• 资源保障：公司与嘉能可、力勤资源等签署长期供应协议，并在印尼镍资源项目中增加股权至72%，确保钴、镍资源的稳定供应。
• 产业战略：聚焦“城市矿山+新能源材料”，推动高镍化进程，提升在新能源材料领域的竞争力。

关键信息

财务预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别为12.11亿元、15.79亿元、21.59亿元，同比增长率分别为193.67%、30.37%、36.68%
• PE估值：2021年为33x，2022年为26x，2023年为19x
• PB估值：2021年为2.8x，2022年为2.5x，2023年为2.3x
• 每股指标：2021年预计每股经营现金流为0.06元，每股净资产为3.02元

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产业政策变动
• 原材料价格波动

评级与投资建议

• 维持“买入”评级：公司作为三元前驱体全球领先企业，受益于行业高景气，未来盈利有望持续改善。
• 当前股价：8.42元
• 总股本：47.84亿股
• 总市值：402.77亿元
• 近3月换手率：514.76%

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果显著不同。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值指标

估值与盈利分析

盈利能力

偿债能力

公司评级体系

声明与免责

• 本报告基于合法合规信息，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告中的分析与预测可能根据市场变化进行调整，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，本报告不承担由此产生的任何法律责任。
• 公司及分析师可能持有报告提及的公司证券头寸，存在潜在利益冲突。