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聚焦电池材料，搭乘新能源高速列车 —— 20年及21Q1业绩点评总结

核心内容概述

本报告对一家电池材料企业2020年及2021年第一季度（Q1）的业绩表现进行了点评，分析其盈利能力、业务发展、财务状况及未来前景。公司作为三元前驱体和四氧化三钴领域的龙头企业，其业绩在2021Q1实现大幅回升，盈利能力显著改善，显示其在新能源行业中的战略布局正逐步显现成效。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 20年业绩：公司实现营收约124.7亿元，同比-13.2%；归母净利润约4.1亿元，同比-43.9%；扣非后归母净利润约3.5亿元，同比-50.3%。
• 20Q4业绩：营收约38.2亿元，同/环比-15.5% / +26.1%；归母净利润约0.87亿元，同/环比-34% / -22.3%。
• 21Q1业绩：营收约37.3亿元，同比+62.7%；归母净利润约2.8亿元，同比+150.4%，创单季度新高；扣非后归母净利润约2.5亿元，同比+155.3%。
• 实际业绩：处于业绩预告的均值偏上。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：从20年的16.7%提升至21Q1的21%。
• 净利率：从20年的3.4%提升至21Q1的7.8%，创2012年以来新高。
• 经营性现金流：同比+15.9%，显示公司经营质量提升。
• 业绩预期：公司预计2021H1归母净利润约4.71~5.78亿元，同比+120%~+170%；21Q2归母净利润约1.95~3.02亿元，同比+87%~+190%。

3. 业务发展亮点

• 三元前驱体：20年实现出货4.1万吨，同比-30%，仍保持世界前三；产品结构持续优化，8系高镍产品占比超50%，9系超高镍出口超1.8万吨，同比+35%；毛利率达24%。
• 动力电池回收：与280多家整车厂和电池厂达成战略合作，20年回收量翻倍增长，达1万吨以上。

4. 战略布局与长期发展

• 资源壁垒：通过卡位印尼红土镍矿资源，强化供应链控制。
• 业务分拆：电子废弃物业务分拆上市，报废汽车业务混改出表，推动双轨发展。
• 市场竞争力：公司技术领先，资源把控能力强，长期发展潜力大。

财务预测与估值

财务预测（单位：亿元）

估值指标（倍）

评级

• 投资评级：维持“强烈推荐”。
• 分析师：开文明（分析师），王进（联系人）。
• 当前股价：8.5元。
• 一年最低/最高：4.3/10.07元。
• 总股本：47.84亿股。
• 总市值：406.6亿元。
• 流通市值：404.77亿元。
• 近3月换手率：513.38%。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对整体行业产生影响。
• 原材料价格波动：镍、钴等原材料价格变动可能影响盈利能力。

总结

公司作为电池材料行业龙头，其2021Q1业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，主要得益于下游需求增长和产品结构优化。尽管20年受到疫情影响，营收和利润下滑，但公司凭借技术优势和资源把控能力，迅速恢复增长，展现出强大的市场竞争力。未来，公司有望通过资源壁垒和业务分拆进一步增强其在新能源领域的地位，长期发展可期。当前估值合理，维持“强烈推荐”评级。