20210415-西南证券-中青旅-600138.SH-疫情冲击致业绩承压_市场回暖看好复苏_13页_1mb

中青旅2020年业绩总结及市场前景分析

核心内容概览

中青旅在2020年受到新冠疫情的严重冲击，导致业绩大幅下滑，但随着疫情逐步缓解及业务调整，公司展现出复苏迹象。以下为文档的核心内容、主要观点和关键信息。

主要观点

业绩承压

• 2020年营业收入：71.5亿元，同比下降49.12%
• 2020年归母净利润：-2.3亿元，同比下降140.85%
• 2020年扣非归母净利润：-4.0亿元，同比下降191.4%
• 2020年每股收益：-0.32元

业务结构变化

• IT产品销售与技术服务：2020年收入41.4亿元，同比增长7.5%，占比达57.9%，成为公司主要收入来源
• 核心景区业务：乌镇和古北水镇业绩下滑严重，乌镇营收8.0亿元，同比下降63.5%；古北水镇营收5.7亿元，同比下降39.8%
• 综合毛利率：2020年为19.4%，同比下降4.65个百分点

市场回暖预期

• 国内游复苏：2021年春节假期乌镇接待游客35.6万人次，位列浙江省内第二；古北水镇营收超2019年同期
• 新项目预期：濮院景区预计2021年开业，有望与乌镇形成资源联动，提升吸引力

盈利预测与投资建议

• 2021-2023年EPS预测：0.62元、0.87元、1.03元
• 2021年PE估值：28倍，目标价17.36元，首次覆盖给予“买入”评级

关键信息

营收与利润变化

• 2020年营业收入：71.5亿元，同比大幅下降
• 2021年营业收入：预计113.8亿元，同比增长59.18%
• 2022年营业收入：预计136.6亿元，同比增长20.02%
• 2023年营业收入：预计154.5亿元，同比增长13.10%

净利润预测

• 2021年净利润：预计4.49亿元，同比增长293.63%
• 2022年净利润：预计6.30亿元，同比增长40.26%
• 2023年净利润：预计7.46亿元，同比增长18.34%

毛利率与费用率

• 2020年综合毛利率：19.4%，同比下降4.65个百分点
• 2021年综合毛利率：预计25.7%，同比提升6.3个百分点
• 期间费用率：2020年为23.2%，同比上升6.1个百分点

资产负债状况

• 2020年总资产：170.55亿元
• 2021年总资产：预计173.06亿元
• 2022年总资产：预计193.57亿元
• 2023年总资产：预计211.25亿元

财务指标预测

• 2021年ROE：5.52%
• 2022年ROE：6.94%
• 2023年ROE：7.73%

风险提示

• 客流恢复不及预期
• 濮院项目进度滞后
• 自然灾害及疫情等突发事件影响

业务板块分析

IT产品销售与技术服务

• 收入增长：2021-2023年预计增长12%、10%、8%
• 毛利率：保持8.0%

企业会展服务

• 收入增长：2021年预计增长100%，2022年增长15%，2023年增长10%
• 毛利率：预计25%、23%、23%

景区综合经营

• 收入增长：2021年预计增长120%，2022年增长20%，2023年增长5%
• 毛利率：保持75%

旅游产品服务

• 收入增长：2021年预计增长200%，2022年增长50%，2023年增长30%
• 毛利率：预计13%、10%、10%

酒店业

• 收入增长：2021年预计增长60%，2022年增长20%，2023年增长15%
• 毛利率：预计40%、45%、50%

其他业务

• 收入增长：2021年预计增长150%，2022年增长30%，2023年增长20%
• 毛利率：保持62.8%、62%、62%

可比公司估值

• 2021年平均PE：28倍
• 2021年目标价：17.36元
• 投资评级：买入

总结

中青旅在2020年因疫情冲击，业绩大幅下滑，但随着国内旅游市场逐步复苏，公司预计将在2021-2023年实现显著增长。IT业务成为主要增长点，而景区业务虽受疫情影响，但有望在疫情后恢复并提升。公司预计未来三年将实现良好的盈利增长，投资建议为“买入”。同时，存在客流恢复不及预期、项目进度滞后等风险。