20170203-招商证券-电影行业2017年迎来向上拐点_2017年春节电影票房有所回暖_略超市场预期_12页_732kb

电影行业2017年迎来向上拐点总结

核心内容

2017年春节黄金周电影票房回暖，达到33.5亿元，同比增长8.6%。扣除网售服务费后的可比口径增长为2.1%，略超市场预期。这标志着电影行业在2017年迎来向上拐点，票房回暖迹象明显。

主要观点

• 票房增长因素：2017年春节档票房增长主要得益于影院和银幕数量的扩张，特别是三四线城市的渠道下沉。但场均人次下滑，说明观影体验和上座率有所下降。
• 口碑影响显著：口碑质量仍然是影响票房走势的关键因素。《乘风破浪》和《功夫瑜伽》凭借较好的口碑实现了票房逆势上涨，而《大闹天竺》和《西游·伏妖篇》则表现不佳。
• 票补效应减弱：春节档期间票补再次出现，但其边际效益正在递减。虽然票补促进了预售票房，但对整体票房的拉动作用逐渐减弱。
• 进口大片带动增长：2017年是美国好莱坞的大片年，预计将有大量优质进口影片引进国内，有望进一步推动全年票房增长。
• 渠道为王：龙头院线的整合和沿产业链布局使其具备长期投资价值，票房增长并非唯一因素，渠道的稳定现金流和内容推广能力更为关键。

关键信息

• 票房数据：2017年春节档票房33.5亿元，同比增长8.6%；扣除网售服务费后的可比口径增长为2.1%。
• 票房统计口径变化：2017年1月1日起，网售服务费纳入票房统计，导致票房增长有所调整，实际增长为2.1%。
• 影院和银幕扩张：2016年影院和银幕数量增长约25%~30%，预计2017年渠道下沉仍将继续，但增速可能放缓。
• 三线及以下城市贡献：2017年春节档三线及以下城市票房占比达到55.3%，观影人次占比达到54.2%，成为票房增长的重要推动力。
• 进口大片片单：2017年将有《金刚狼3：暮狼寻乡》、《速度与激情8》、《加勒比海盗：死无对证》、《变形金刚5》、《蜘蛛侠：归来》等大片陆续上映。
• 投资评级：上调对电影行业的投资评级至“推荐”，看好中国电影、万达院线、上海电影、幸福蓝海、完美世界、文投控股等院线标的。

行业指数表现

• 绝对表现：1个月-1.8%，6个月0.9%，12个月-0.7%
• 相对表现：1个月-2.5%，6个月-4.4%，12个月-14.8%

重点公司财务指标

风险提示

• 进口电影相关政策风险
• 电影口碑质量不达预期
• 观影需求疲弱
• 电影票房表现不及预期

结论

2017年春节档票房回暖，显示行业开始复苏。随着渠道下沉和优质进口大片的引进，电影行业有望迎来更好的发展。同时，龙头院线在整合和产业链布局方面展现出更强的竞争力，具备长期投资价值。