20210415-西部证券-科伦药业-002422.SZ-2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告点评_业绩符合预期_看好公司中长期发展_3页_262kb

报告摘要

科伦药业（002422.SZ）在2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告中展现出一定的恢复性增长和创新药布局潜力。尽管2020年整体业绩受到疫情影响，但2021年第一季度在低基数效应下实现大幅增长，显示出公司业务逐步复苏的态势。

业绩表现：2020年营业收入为164.64亿元，同比下降6.65%；归母净利润为8.29亿元，同比下降11.57%。2021年第一季度归母净利润预计在1.6亿至2亿元之间，同比增长631%至814%。
业务恢复：受疫情影响，2020年上半年大输液板块和非输液制剂销量下降，下半年逐步恢复。2021年第一季度已基本恢复至正常水平，业绩表现亮眼。
仿制药放量：公司仿制药业务持续增长，对营收和利润贡献显著。
川宁产品价格回升：川宁产品价格自2019年下半年低点明显上涨，带动利润增长。6-APA价格260元/千克，7-ACA价格450元/千克，硫红价格455元/千克，分别较2019年低点上涨79%、29%、54%。
研发投入加大：公司重点布局ADC药物，已有13个ADC在研品种，其中Her2-ADC、Trop2-ADC为中美双报，Claudin18.2-ADC已向FDA提交pre-IND申请，有望于2021年启动临床试验。此外，PD-L1和EGFR等创新药种进展较快。
盈利预测：预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.29亿、10.78亿、13.24亿元，EPS分别为0.58元、0.75元、0.92元，对应PE分别为35.9倍、27.6倍、22.5倍，显示出一定的成长空间。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司“三发驱动，创新增长”战略将推动中长期发展。

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	16,352	17,636	16,464	19,447	22,775
归母净利润（百万元）	1,213	1,199	829	1,078	1,324
EPS	0.84	0.83	0.58	0.75	0.92
P/E	24.5	24.8	35.9	27.6	22.5
P/B	2.3	2.3	2.1	2.0	1.9

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
ROE	9.9%	9.2%	6.1%	7.5%	8.6%
毛利率	59.6%	60.2%	59.4%	59.0%	59.4%
营业利润率	8.3%	8.7%	6.1%	6.5%	6.8%
销售净利率	7.8%	7.3%	5.2%	5.8%	6.1%
营业收入增长率	43.0%	7.9%	-6.6%	18.1%	17.1%
营业利润增长率	17.2%	13.4%	-34.3%	25.6%	22.4%
归母净利润增长率	62.0%	-1.1%	-30.9%	30.1%	22.7%
资产负债率	55.8%	55.8%	50.0%	49.4%	49.1%
流动比	1.22	1.25	1.25	1.24	1.22
速动比	0.93	0.73	0.95	0.90	0.86