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格林美 (002340) 公司点评报告总结

核心内容概述

格林美是一家专注于环保工程及服务的综合性企业，2021年4月15日发布2020年年报及2021年一季报。报告显示，公司2020年受疫情影响，业绩出现下滑，但2021年一季度业绩迅速恢复增长，体现出公司业务的韧性及市场复苏带来的积极影响。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年：公司实现营业收入124.66亿元，同比下降13.15%；归母净利润4.13亿元，同比下降43.90%；基本每股收益0.09元。
• 2021年一季度：公司实现营业收入37.30亿元，同比增长62.71%；归母净利润2.76亿元，同比增长150.42%；基本每股收益0.06元，同比增长100%。

疫情影响

• 公司约70%的员工和70%的产能位于湖北，且海外业务占比超过20%，因此2020年业绩受疫情影响显著。
• 2020年一季度营收同比下降27.04%，但随着国内疫情控制及复工复产，二季度营收同比增长8.48%。
• 2020年三季度和四季度受国内外疫情双重影响，营收分别下降16.5%和15.46%。

业务结构优化

• 三元前驱体业务：2020年营收为30.86亿元，同比下降48.11%，全年出货量超41450吨，下降30%。但公司通过优化产品结构，8系以上高镍产品出货量占比超过50%，其中NCA9系超高镍产品出口量超18000吨，同比增长超过35%。该业务毛利率达24.03%，显示出较强的盈利能力。

公司发展前景

• 电池材料：公司募投项目进展顺利，预计2021年底实现产能18万吨，全年销量10万吨。
• 废弃物回收：公司已签署年回收处理10万套动力电池和10万辆新能车的项目，并与全球超250家整车及电池厂签署电池回收协议。同时，公司已启动电子废弃物业务的独立上市计划。

盈利预测

• 2021-2023年：预计营业收入分别为174.82亿元、218.22亿元、265.31亿元，归母净利润分别为12.19亿元、17.00亿元、23.03亿元。
• 每股收益：预计为0.25元、0.36元、0.48元。
• 市盈率（PE）：对应分别为33.35倍、23.91倍、17.65倍。
• 市净率（PB）：对应分别为2.72倍、2.36倍、2.01倍。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的52.6%下降至2023年的44.4%。
• 流动比率：从2020年的1.11提升至2023年的1.31。
• 速动比率：从2020年的0.60提升至2023年的0.82。
• 净利润率：从2020年的3.3%提升至2023年的8.7%。

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧

研究团队简介

• 王小勇：东北证券建筑建材行业首席分析师，具有13年证券研究从业经历，曾任职于多家知名机构。
• 岳挺：东北证券电力环保组组长，CFA持证人，具有法律职业资格。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场根据指数不同而定。

总结

格林美作为循环再生领域的龙头企业，在2020年受疫情影响较大，但2021年一季度业绩迅速恢复，显示出业务的稳定性和市场复苏带来的增长潜力。公司通过优化三元前驱体业务结构，成功实现产品向高镍方向的转型，提升了毛利率。同时，公司持续推进电池材料和废弃物回收业务的发展，具备良好的增长前景。研究团队对格林美给予“买入”评级，预计未来三年业绩将持续增长，且公司财务状况逐步改善。然而，也需关注行业竞争和业务拓展的风险。