20211227-华泰期货-国债周报_全周期债策略以做多和做平为主_9页_3mb

全周期债策略总结

核心内容

本报告主要分析了近期债券市场的走势及策略建议，涵盖利率市场、资金市场和期债市场，并结合市场数据与策略观点，提出全周期债策略以“做多”和“做平”为主。

市场回顾

国债市场

• 利率走势：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）均呈现下行趋势。
• 利差变化：主要期限国债利差（如10y-1y、10y-3y等）总体收窄，显示市场对长端利率的预期下降。

国开债市场

• 利率走势：主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）也以下行为主。
• 利差变化：国开债利差（如10y-1y、10y-3y等）总体收窄，表明市场对国开债长端利率的预期趋于一致。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）呈现上行趋势，尤其是1m利率显著高于1d。
• 回购利差：主要期限回购利差（如1m-1d、1m-7d等）总体扩大，显示短期资金成本上升，市场流动性偏紧。
• 拆借利率：主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）以上行为主。
• 拆借利差：主要期限拆借利差（如3m-1d、3m-7d等）总体扩大，表明市场对中长期资金需求增加。

行情展望

市场环境

• 全周14天跨年资金利率大幅上行，央行全周净投放500亿，显示政策层面的流动性支持。
• 期债市场整体上涨，利率全面下行，市场情绪偏向乐观。
• 债市消息层面较为平静，处于政策和数据真空期。

策略建议

• 全周期债策略：以“做多”和“做平”为主，预计在宽货币和紧信用的格局下，利率仍将继续下行。
• 套利策略：
  • 净基差反弹明显，前期推荐的正套策略逐渐获利，建议平仓。
  • 跨品种价差在元旦前继续持有空头，主因跨年资金偏紧，且宽信用预期降温。
  • 短期内“做平曲线”（空短期多长期）的策略依然有效。

投资建议

• 期债市场整体偏多，建议关注长期限品种。
• 需警惕流动性收紧及地产放松等风险因素对市场的影响。

关键信息

• 国债利率：1y、3y、5y、7y、10y分别为2.34%、2.55%、2.68%、2.85%、2.82%，利率下行。
• 国债利差：10y-1y为48bp，10y-3y为27bp，10y-5y为14bp，7y-1y为51bp，7y-3y为30bp，利差收窄。
• 国开债利率：1y、3y、5y、7y、10y分别为2.44%、2.66%、2.84%、3.05%、3.09%，利率下行。
• 国开债利差：10y-1y为65bp，10y-3y为42bp，10y-5y为24bp，7y-1y为61bp，7y-3y为39bp，利差收窄。
• 回购利率：1d、7d、14d、21d、1m分别为1.88%、2.07%、3.78%、3.17%、3.13%，利率上行。
• 回购利差：1m-1d为125bp，1m-7d为105bp，1m-14d为-65bp，21d-1d为129bp，21d-7d为110bp，利差扩大。
• 拆借利率：1d、7d、14d、1m、3m分别为1.84%、1.94%、3.29%、2.42%、2.5%，利率上行。
• 拆借利差：3m-1d为66bp，3m-7d为56bp，3m-14d为-79bp，1m-1d为58bp，1m-7d为47bp，利差扩大。
• 期债走势：TS、TF、T主力合约周涨跌幅分别为0.03%、0.13%、0.29%，期债上涨为主。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T、3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.18元、-0.02元、0.08元，期货隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF、T主力合约净基差均值分别为-0.0962元、-0.1094元、-0.0736元，净基差多为负。

风险提示

• 流动性收紧可能导致利率上行。
• 地产放松政策可能对市场产生影响。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：量化组
• 研究员：孙玉龙
• 联系方式：0755-23887993，sunyulong@htfc.com
• 从业资格号：F3083038
• 投资咨询号：Z0016257

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