20240414-天风证券-固收宏观利率周报_CD利率下行_曲线做陡还是做平__12页_1mb

固定收益报告总结：CD利率下行与债市影响

原因分析

CD利率下行主要由五个因素驱动：一是信贷均衡投放和政府债发行偏缓，减轻了银行资产负债压力；二是资本新规首季影响可控，季末扰动有限；三是资金面和流动性平稳，波动低于季节性水平；四是存款利率自律机制降低负债成本，约束银行负债竞争；五是短端资产的资产荒问题可能加剧。

对债市的影响

CD利率下行反映了高质量均衡政策下的宏观经济调整，资产荒和负债荒格局未完全改变，宏观胜率较好。债市需关注央行引导负债端变化的政策，短端利率低于DR001的罕见情况可能影响长短端关系，债券市场总体偏向多头，但长端和超长端存在一定风险。

策略建议

建议构建哑铃型组合，配置2年以内和30年期债券，保留久期暴露和多头策略。如果短端下行是宏观因素映射，长端和超长端正面临较小风险，无需过度担心曲线变化。

风险提示

• 财政政策超预期
• 货币政策不及预期
• 基本面修复超预期