20180402-华泰证券-华泰社会服务行业周报（一）_三大酒店集团公布年报_预计景气延续_16页_1mb

行业研究/行业周报总结

核心内容

2018年4月2日，华泰证券发布社会服务行业周报，重点分析了旅游及酒店行业的发展趋势，并对相关个股进行了投资评级和盈利预测。整体来看，社会服务板块表现优于沪深300指数，具备配置价值。核心观点为：消费升级趋势显著，旅游行业需求旺盛，细分子行业龙头展现高成长性。

主要观点

1. 酒店行业景气度提升，龙头业绩高增长

• 三大酒店集团（华住、首旅酒店、锦江股份）2017年业绩均实现高增长，净利润同比增速分别为35.1%、30.6%、17.4%。
• 2018年开店计划加速，华住、首旅、锦江分别计划新增650-700家、450家以上、900家门店，加盟店和中端酒店占比持续提升。
• RevPAR增长主要由ADR提升驱动，预计2018年将继续受益于行业景气度提升。

2. 海南建省30周年带来政策利好

• 海南作为“国际旅游岛”，预计将在免税政策、入境游优化、交通系统建设、旅游项目多样化等方面迎来利好。
• 受益标的包括：中国国旅（三亚免税店）、首旅酒店（南山景区）、三特索道（猴岛索道）。

3. 出境游与免税行业受益于政策与市场变化

• 出境游：二三线城市消费升级，出境游快速发展。美国签证新规可能对部分出境游公司造成影响，但整体影响有限。
• 免税行业：受政策利好及消费回流趋势影响，海南离岛免税、市内免税店政策放宽，龙头公司（如中国国旅）有望受益。

4. 细分子行业龙头成长性凸显

• 众信旅游：国内第一大出境游旅行社，零售端转型加速，业绩增长显著。
• 中国国旅：拥有最强免税牌照资源，未来市内免税店政策放宽将释放增长空间。
• 首旅酒店：管理机制优化，与携程合作推动改革，中端酒店发展策略明确。
• 锦江股份：通过并购形成全球第五大酒店集团，产品布局完善，整合带来盈利弹性。
• 中青旅：股权划转落地，资源整合加速，乌镇、古北水镇等项目有望提升业绩。

关键信息

个股表现

• 涨幅最大：大东海A（+12.61%）、宋城演艺（+6.15%）、长白山（+5.77%）、腾邦国际（+5.50%）、众信旅游（+4.73%）。
• 跌幅最大：首旅酒店（-7.43%）、中国国旅（-7.26%）、锦江股份（-5.73%）、西安旅游（-5.70%）、云南旅游（-3.70%）。

股票估值与盈利预测

行业估值

• 截至2018年3月30日，社服板块滚动市盈率37.48倍，相对沪深300估值2.80倍，处于历史底部，具备向上空间。

风险提示

1. 突发事件影响客流：如天气、地震、安全局势等不可预测因素可能影响景区客流。
2. 外延进展及国企改革不达预期：公司外延扩张和改革进程可能影响其战略布局和盈利能力。

行业动态

• 美国签证新规：要求申请人提供社交媒体记录，可能对出境游产生一定影响。
• 阿尔巴尼亚免签政策：利于中阿旅游文化交流，为出境游带来新机遇。
• 格林豪泰IPO破发：上市首日跌破发行价，但计划将募资用于酒店扩张及收购。
• 斯维登集团升级：获得保利集团入股，推动业务发展。
• 魔方公寓3.0发布：强调品质与坪效，引领租房新时代。

投资策略

• 超配社会服务板块：市场风格偏成长，板块配置价值凸显。
• 重点推荐标的：首旅酒店、众信旅游、中国国旅、锦江股份、中青旅。

评级说明

• 行业评级：增持（维持）。
• 公司评级：
  • 买入：首旅酒店、众信旅游、中国国旅、中青旅。
  • 增持：锦江股份、三特索道、黄山旅游。

总结

• 酒店及旅游行业景气度持续提升，龙头公司凭借加盟扩张、中端酒店发展等策略实现业绩增长。
• 海南建省30周年为行业带来多项利好政策，免税、景区、交通等细分领域有望受益。
• 出境游与免税行业在中美贸易战背景下可能受益，但需关注政策变化。
• 社会服务板块估值处于历史底部，具备向上空间，建议超配。